國光股份研究報告：植物生長調節劑行業龍頭，作物全程方案發展空間廣闊.pdf

國光股份研究報告：植物生長調節劑行業龍頭，作物全程方案發展空間廣闊。公司經營穩健，重視股東回報。自上市以來國光股份保持了穩健經營，ROE 持續提升，2015-2023年，公司的歸母凈利潤從1.34億元增長至3.02億元， CAGR為10.69%；2024年前三季度，公司實現歸母凈利潤2.7億元，同比增 長21.18%；2023年公司的ROE已提升至17.02%。國光股份實施連續、穩定 的股利分配政策，2015至2023年公司的股利支付率均值69.51%，2023年分 紅比例達79.87%，對應股息率達4.59%，2024年前三季度公司累計現金分紅 2.81億元，股利支付率104.06%，折算前三季度股息率約4.30%。

國光股份是國內植物生長調節劑行業龍頭企業。國光股份在植物生長調節劑行業 擁有30余年的生產經營歷史，目前公司擁有調節劑登記證超130個，全國 占比約8%，是國內調節劑登記證和品種最多、銷售額最大的企業，在農藥“一 證一品”政策推動下行業頭部地位穩固。調節劑的藥性較為復雜，登記時間 周期較長，一般調節劑原藥、制劑的登記周期分別在在四年、三年以上，且 登記花費較高，因此行業準入壁壘較高。公司調節劑業務毛利率較高，且率 先走出全球農化去庫周期實現利潤率修復，2024年上半年公司農藥業務的毛 利率已修復至49.92%。目前公司擁有農藥原藥產能1.45萬噸/年，在建產能 1.5萬噸/年；農藥制劑產能8.89萬噸/年，在建產能2.2萬噸/年，同時近 些年來相繼并購了重慶依爾雙豐、山西浩之大、鶴壁全豐，通過內生式發展 與外延式并購并舉，公司持續擴大自身在調節劑行業領先地位。

推出以調節劑為核心的作物全程解決方案，發展空間廣闊。國光股份于2023 年開始在大田作物上推廣作物全程解決方案，區別于其他農藥企業，國光方 案以植物生長調節劑和水溶肥為核心，其他企業難以快速復制，在2024年 的推廣過程中國光方案被證實對作物增產有著積極作用，公司2024年全程 方案推廣規模目標100萬畝，長期市場空間廣闊。在國內土地流轉工作穩步 推進的背景下，公司正加大員工招聘力度，全程方案推廣工作有望加速開展， 進而帶動公司主營產品銷量及利潤規模提升。