聯(lián)化科技公司研究報(bào)告：植保基本盤(pán)穩(wěn)健，醫(yī)藥和新能源業(yè)務(wù)帶來(lái)增量.pdf

聯(lián)化科技公司研究報(bào)告：植保基本盤(pán)穩(wěn)健，醫(yī)藥和新能源業(yè)務(wù)帶來(lái)增量。公司以植保和醫(yī)藥為核心，業(yè)務(wù)覆蓋四大板塊：公司服務(wù)全球植保、醫(yī) 藥、功能化學(xué)品以及設(shè)備與工程技術(shù)等領(lǐng)域，致力于為客戶(hù)提供貫穿其產(chǎn)品整 個(gè)生命周期的創(chuàng)新型一體化服務(wù)及技術(shù)解決方案。成立近 40 年來(lái)，公司在中 國(guó)已擁有 8 個(gè)化工生產(chǎn)基地、3 個(gè)機(jī)械設(shè)備生產(chǎn)基地以及 3 個(gè)研發(fā)中心，在 英國(guó)和馬來(lái)西亞各擁有 1 個(gè)生產(chǎn)基地。

植保 CDMO 業(yè)務(wù)已走出低谷，進(jìn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)期：公司是植保 CDMO 行 業(yè)龍頭企業(yè)，客戶(hù)覆蓋全球植保龍頭企業(yè)。2023 年-2024 年板塊收入受到下 游去庫(kù)存影響，略微下降。但隨著專(zhuān)利外產(chǎn)品產(chǎn)能逐步出清，價(jià)格回升，該部 分產(chǎn)品毛利率有望回升。同時(shí)公司將部分舊產(chǎn)能替換為生產(chǎn)專(zhuān)利內(nèi)產(chǎn)品的新 產(chǎn)能，隨著公司與合作伙伴間關(guān)系加深，公司專(zhuān)利內(nèi)產(chǎn)品需求將快速增長(zhǎng)。

醫(yī)藥 CDMO 業(yè)務(wù)和新能源產(chǎn)品帶來(lái)新增量：公司上市十幾年間，醫(yī)藥 CDMO 業(yè)務(wù)的收入占比持續(xù)提升。由于公司醫(yī)藥 CDMO 業(yè)務(wù)客戶(hù)主要是全 球前二十大藥企，且業(yè)務(wù)已延伸至研發(fā)階段并已形成漏斗形項(xiàng)目?jī)?chǔ)備。因此隨 著下游客戶(hù)需求快速增長(zhǎng)，醫(yī)藥業(yè)務(wù)收入將快速增長(zhǎng)。公司從 2021 年進(jìn)入新 能源行業(yè)，目前 LiFSI 已商業(yè)化，隨著六氟磷酸鋰技改完成，臨海聯(lián)化 20 萬(wàn) 噸電解液產(chǎn)能（其中十萬(wàn)噸已建成）投產(chǎn)，新能源業(yè)務(wù)將成為公司營(yíng)收新增量。