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唐人神研究報告：專注生豬全產業鏈，擴規模降成本增長可期。三十余年專注生豬全產業鏈經營。公司于 1988 年成立，多年以來圍繞“生 物飼料、健康養殖、品牌肉品”三大產業持續經營，打造“駱駝牌”飼料、“美 神牌”種豬、“唐人神”肉品等產品品牌，產業協同持續增強。2023 年，公司 生豬出欄量達到 371 萬頭，市占率為 0.51%，中長期規劃目標是 1000 萬頭； 飼料內外銷量合計 2876 萬噸，相當于全國總產量的 8.9%。

豬價開啟上行周期，養殖利潤可期。2023 年以來行業 15 個月虧損，企業 現金流壓力較大，疊加冬季非瘟疫情影響，被動及主動母豬去化幅度較為充 分；2024Q2 起，母豬去化傳導的供應量下滑開始體現，豬價開啟上行周期， 9 月 19 日，生豬價格達到 19.60 元/kg，相比年初上漲 33.97%。由于原料價格 下行、企業降本增效效果體現，2024Q2 以來養殖企業成本較快下行，豬價和 成本“剪刀差”擴大，企業養殖利潤有望表現出更大的彈性。

養殖飼料積極布局，多舉措增效降本。養殖業務，一是通過推進智能化數 字化應用，以及引入高 PSY 丹系種豬，實現種豬體系的升級迭代，持續提升 生產管理效率，降低養殖成本；二是靈活結合“自繁自養”和“公司+農戶” 模式，并充分發揮樓房養殖模式的優勢，加快在湖南、兩廣等銷區的產能布局； 合理安排產能擴張節奏，豬價較低的時候融資擴張規模，保證資金的穩健，并 有力支撐未來出欄量的增長。飼料業務，競爭優勢穩固，盈利能力有望改善。 公司注重飼料營養配方研究，持續開發高品質新產品，提升盈利能力；以技術 和服務為核心的“鐵三角”團隊，提供綜合服務方案，增強規模豬場客戶粘性。