一帶一路國家工程機械增長潛力分析，工程機械“一帶一路”需求有望超預期.pdf

一帶一路國家工程機械增長潛力分析，工程機械“一帶一路”需求有望超預期。我國工程機械主機廠利潤主要來自海外，2024H1挖掘機出口額中一帶一路區(qū)域占比達73%，北美占比達5%。2023年三一重工國際、徐工機械境外、中聯(lián)重科境外、柳工境外、山推股份國外收入占營業(yè)總收入的比例分別為59%、40%、38%、42%、 56%；毛利占比分別為64%、43%、45%、55%、73%。受益于海外市占率提升等因素影響，2023年我國工程機械主機廠海外收入增速普遍 快于國內(nèi)，未來隨著海外收入快速增長，我國工程機械主機廠海外收入、毛利占比有望進一步提升。2024年1-6月我國工程機械設備及零部件出口額中一帶一路區(qū)域占比達62%，歐洲占比達26%，北美洲占比達9%；2024年1-6月我國挖掘機出 口額中一帶一路區(qū)域占比達73%，歐洲占比達25%，北美洲占比達5%，北美占比較低。

后發(fā)國家成長之路：工業(yè)化+城市化基建地產(chǎn)需求工程機械需求

全球產(chǎn)業(yè)轉移有望推動后發(fā)國家向工業(yè)化邁進，劉易斯拐點前為城市化的工業(yè)化時期。

城鎮(zhèn)化率：納瑟姆曲線表明城市化率在30%~70%為經(jīng)濟高速發(fā)展階段，其中城鎮(zhèn)化率30%~50%為城市化速度加速階段。

人口增長：人口是經(jīng)濟增長過程中的重要因素，同時人口增長或有望帶動基建、地產(chǎn)等工程建設需求。 

人均GDP：GDP與固定資本形成總額快速增長階段主要集中在中低收入和低收入國家。

一帶一路國家：工程機械市場需求或超預期，我國龍頭廠商估值有望提升

中國工程機械發(fā)展之路復盤：內(nèi)需、更新、出口。受益于基建、地產(chǎn)投資高增疊加“四萬億”投資驅動，2006-2007年我國工程機械行業(yè)開啟 高速增長期，期間內(nèi)GDP同比增速超10%，人均GDP（2015年不變價）在3000~5000美金/人，城鎮(zhèn)化率在40%~50%，人口增速在0.5%左右。

“一帶一路”國家工程機械需求或超預期：1）增長潛力：“一帶一路”國家中城鎮(zhèn)化率在30%~50%的國家數(shù)量占22%；人均GDP在 3000~5000美金/人的國家數(shù)量占13%；人口增速在1%~2%的國家數(shù)量占28%。“一帶一路”中部分國家工程機械發(fā)展條件類似2004-2015年我 國工程機械行業(yè)周期起飛的前中期，未來增長潛力大。2）市場空間：2023年“一帶一路”國家城鎮(zhèn)化率在30%~50%的人口總數(shù)在13億人，人 均GDP在3000~5000美金/人的人口總數(shù)在8億人，人口增速在1%~2%的人口總數(shù)在12億人。據(jù)我們測算，預計2023E“一帶一路”工程機械市 場空間在315億美元，其中城鎮(zhèn)化率在30%~50%的市場空間在39億美元；人均GDP在3000~5000美金/人的市場空間在50億美元；人口增速在 1%~2%的市場空間在78億美元。