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國光股份研究報告：成本改善盈利底部反轉(zhuǎn)，進軍大田市場星辰大海。公司是國內(nèi)植物生長調(diào)節(jié)劑龍頭。國光股份成立于 1984 年，公司是國內(nèi)少 數(shù)能夠同時從事植物生長調(diào)節(jié)劑原藥及制劑研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，擁有完整植物生 長調(diào)節(jié)劑產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)之一。截至 2022 年底，公司共計有 291 個農(nóng)藥產(chǎn)品登記 證（其中屬生物農(nóng)藥登記共 50 個），其中植物生長調(diào)節(jié)劑登記證 118 個（含原 藥登記證 31 個，屬生物農(nóng)藥登記的 46 個），是國內(nèi)植物生長調(diào)節(jié)劑登記品種最 多的企業(yè)，也是國內(nèi)植物生長調(diào)節(jié)劑制劑銷售額最大的公司。

我國植物生長調(diào)節(jié)劑為藍海市場，行業(yè)銷售規(guī)模持續(xù)成長。據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究 院測算，2020 年我國植物生長調(diào)節(jié)劑行業(yè)市場規(guī)模達到 85.05 億元，2016-2020 年行業(yè) CAGR 為 10%左右。隨著國內(nèi)對農(nóng)藥行業(yè)的監(jiān)管趨嚴，使用精細、收效 快、效益高的植物生長調(diào)節(jié)劑成為農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的更優(yōu)選擇，加上土地流轉(zhuǎn)加速以及 鄉(xiāng)村振興等政策推動下，土地種植規(guī)?；?、專業(yè)化經(jīng)營成為趨勢，植物生長調(diào)節(jié) 劑市場得以持續(xù)增長。我們根據(jù)目前植物生長調(diào)節(jié)劑市場特點對大田作物市場和 非農(nóng)作物及園林市場進行拆分并調(diào)整測算，預計 2026 年國內(nèi)市場理論空間約為 715 億元，行業(yè)銷售規(guī)模有望達到 113 億元。

一體化作物解決方案解決用戶痛點，大力開拓大田領(lǐng)域有望再次騰飛。國光 股份植物生長調(diào)節(jié)劑登記證儲備量、產(chǎn)品矩陣豐富度全國居首，公司以此為依托 將多年的行業(yè)技術(shù)沉淀轉(zhuǎn)化為多種作物的一體化解決方案，即有針對性的提供植 物生長調(diào)節(jié)劑、水溶性肥料、殺菌劑、殺蟲劑等產(chǎn)品，為農(nóng)戶實施全過程的技術(shù) 服務和產(chǎn)品銷售。隨著土地流轉(zhuǎn)+種植大戶增加，種植收益率越來越受到重視， 大田推廣時機日漸成熟，公司作物全程解決方案此前在其他領(lǐng)域的經(jīng)驗有望快速 復制，2023 年公司開始在大田作物上推廣作物全程解決方案，有望在增加用戶 黏性的同時，也大幅放大公司產(chǎn)品單畝銷量，帶動收入快速增長。