久立特材研究報告：高端化發展，不銹鋼管龍頭“久立”潮頭.pdf

久立特材研究報告：高端化發展，不銹鋼管龍頭“久立”潮頭。工業不銹鋼管材專家企業。公司專業生產工業用不銹鋼及特種合金管材、雙 金屬復合管材、管件，建有世界先進水平的不銹鋼、耐蝕合金、鈦合金、高溫 合金無縫管生產線和 FFX 成型、JCO 成型等焊接管生產線。公司產品下游應 用廣泛，主要集中于傳統能源、新興能源、高端制造、化學工程、海洋環境和 生物工程六大板塊。

三十余載沉淀，鑄就堅實壁壘。研發方面，公司覆蓋不銹鋼及特殊合金管道 制造全程的完整的技術研發體系。近年來，研發費用率保持在 4%以上。工藝 方面，公司是國內少數幾家能同時采用國際先進的擠壓工藝和穿孔工藝進行生 產的企業，2006 年，公司 3500 噸鋼擠壓機項目投產為公司后來的高端化發展 奠定了堅實的基礎。2015 年，公司將擠壓機能力上升至 4200 噸，進一步提高 公司高端產品的生產能力。規模方面，公司已成為國內規模最大的工業用不銹 鋼管制造企業，目前具備年產 15 萬噸工業用不銹鋼管的生產能力。根據中國 特鋼企業協會不銹鋼分會統計，公司市場占有率多年位居國內同行業第一位， 行業龍頭地位和規模優勢明顯，具備一定的產品議價能力。客戶優勢：公司與 下游客戶主要是直供為主。同時，公司主要客戶集中在石化、裝備制造等大型 企業，因此下游客戶對于公司產品的認證相對嚴格，進入壁壘高。

業績穩定，抗周期能力強。2023 年，公司目標實現 13.62 萬噸管材銷量，管 件 8000 噸，若實現目標，公司銷售規模將實現良好增長。同時，公司產品高 端化持續推進，增強了成本傳導能力，近年來，公司整體毛利率維持在 25% 左右。公司費用率持續下降，同時優化工藝，提升生產效率及成材率，為公司 業績增長提供助力。 ? 持續布局高端產品，未來成長可期。油氣方面，公司具有油井管產能達到 13000 噸。2021 年通過海外相關認證，公司高端產品成功進入海外市場。未來隨著 相關認證工作有效推進，公司海外市場份額有望進一步增加。核電方面，公司 具有 500 噸核電蒸發器 U 型管產能。未來，隨著核電項目有序推進，公司核 電管材訂單有望增長。航天材料方面，2021 年，公司投產“年產 1000 噸航空 航天材料及制品項目”，開發航空用管和異型管。目前，波音、空客、中國商 飛訂單持續增長，公司未來相關產品市場空間廣闊。另外，子公司合金公司與 公司形成有效協同作用，為公司高端化產品提供高等級原材料。2023 年 9 月， 公司孫公司(EBK)與阿布扎比簽訂約 46 億元人民幣訂單，該訂單將增厚公司 利潤，也為公司在復合管領域發展提供有效助力。