太鋼不銹（000825）研究報告：不銹鋼產能有望邁入千萬噸級、普鋼毛利提升，不銹鋼龍頭未來可期.pdf

太鋼不銹（000825）研究報告：不銹鋼產能有望邁入千萬噸級、普鋼毛利提升，不銹鋼龍頭未來可期。十四五期間，公司的不銹鋼產能有望三年翻兩番。公司目前粗鋼年產能 1294 萬噸，鋼材 年產能約 1349 萬噸，對應權益產能 1334 萬噸/年：其中不銹鋼產能為 442 萬噸/年（權 益 427 萬噸/年）、普碳鋼材產能為 907 萬噸/年（權益 907 萬噸/年）。公司目前不銹鋼產 能國內排名全行業第二。根據太鋼集團的規劃，目標到 2023 年末將集團的不銹鋼年產能 從 450 萬噸提升到 1500 萬噸，屆時太鋼集團的不銹鋼產能有望成為全國第一。2006 年 2 月，太鋼集團曾出具《避免同業競爭承諾函》，為避免同業競爭，太鋼集團新增的 1050 萬噸不銹鋼資產有望注入上市公司。疊加公司定位為發展高端不銹鋼產品，新增產能有望 重點發展高端產品，隨著公司市占率提升、產品結構進一步高端化，公司議價能力及潛在 定價權有望提升。

硅鋼等高端產品需求釋放、售價上漲，帶動普鋼整體售價及毛利提升。公司約有 137 萬噸 無取向硅鋼產能，是國內僅有的三家可供新能源車的企業之一，極大地受益于新能源車行 業的爆發式增長。2018-2021 年三季末，噸售價分別為 6128 元、5636 元、5820 元、8732 元，帶動公司普碳鋼材噸均價達到 4928 元、4642 元、4607 元和 6396 元。加之公司低 成本運營，近年來公司普鋼毛利率行業領先，至 21 年上半年毛利率高達 24%，超過寶鋼 等碳鋼行業龍頭。公司另有 16 萬噸/年的高等級取向硅鋼產能在建，預計將于 24 年底投 產。

依托于集團的支持，公司原料采購具備規模優勢，具備一定成本優勢。集團鐵礦資源豐富， 資源儲量達到 15.30 億噸，自有礦山鐵礦石年開采能力為 3950 萬噸/年。公司鐵礦 100% 來自太鋼集團，采購價略低于市場價。此外，太鋼集團參股金川公司、中色鎳業以保障鎳 的穩定供給；投資設立太鋼萬邦爐料公司，主要從事鉻鐵研發及生產、全部供給太鋼不銹， 因此公司鎳、鉻供應較為穩定。尤其普鋼成本長期低于可比公司，2017 年以來均為行業 最低，具備明顯成本優勢。

股權激勵蓄勢待發，奠定公司長期投資價值。公司于 2021 年 12 月 31 日公告股權激勵計 劃（草案），授予的限制性股票數量不超過 4100 萬股，約占本計劃公告時公司股本總額的 0.72%。首次授予的激勵對象包括公司董事、中高層管理人員、核心技術技能人員等。若 股權激勵計劃順利實施，將極大地激發管理團隊的積極性。