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久立特材（002318）研究報告：久立潮頭三十余載，高端產品持續發力。公司深耕不銹鋼管領域三十余載。經過三十余年的發展，公司產品覆蓋油氣、石 化、電力能源、核電、船舶制造、航空航天等領域，已成為兼具研發、生產、銷售、 服務能力的行業龍頭，是國家高新技術企業、國家火炬計劃重點高新技術企業，同 時擁有國家認定企業技術中心。公司多年來堅持“長、特、優、高、精、尖”，在 多個產品打破國外壟斷，具有較好的護城河。在工業用不銹鋼管領域公司長期市 占率第一，據統計，現有無縫管、焊接管、管件產能合計超過 15 萬噸，包括 6.65 萬噸無縫管、6.75 萬噸焊接管、1 萬噸復合管產能及逾 6000 噸管件生產能力。公 司持續增加研發投入，在同行業中長期處于領先地位，具有 4200 噸擠壓機核心設 備，為公司高端產品的生產提供了先決條件。

產品結構持續優化，高端產品意氣風發。受益于油氣資本性支出上行，2021 年三 桶油資本性支出同比提升 9.83%，相較于 2020 年的-12.82%，增速再次上行，公 司傳統業務穩固。近年來公司持續加碼高附加值、高技術含量的高端產品，2021 年高端產品占比提高至 19%，對標國際巨頭山德維克，公司仍有較大提升空間。 多年深耕高端產品，目前已進入收獲期，未來有望持續受益于鎳基合金油井管出 口及核電用管等相關產品增加，優化產品結構，提高公司盈利能力：公司鎳基油井 管已經取得巴西石油訂單，未來有望穩定拓寬海外市場；2022 年 4 月 22 日國常 會批復 6 臺商用核電機組，為 2019 年核電重啟以來核電批復力度最大的一年，公 司產品涵蓋三代核電、四代核電、聚變堆等核電行業產品，尤其是 690U 型管為國 內“雙寡頭”之一，有望充分受益。

航空航天和高溫合金產品增厚遠期收益。公司“年產 1000 噸航空航天材料及制品 項目”主體設備及生產線于 2021 年 12 月建成并達到可使用狀態，未來有望拓展 航空航天領域；公司與永興材料設立合金公司，主要從事高端領域用耐蝕合金、高 溫合金和特種不銹鋼的研發及生產，變形高溫合金產能至 2022 年有望達到 10000 噸，后續逐步通過認證，有望充分受益于規模效應，遠期看，有望成為公司新增長 極。