固收+基金的多維標簽解析與精選池構建.pdf

固收+基金的多維標簽解析與精選池構建。在本系列報告的第一篇中，我們回顧了固收+基金的發展歷程，并圍繞股債混合類產 品探討了招商分類體系下如何計算基金的等價權益倉位，并將其劃分為穩健、積極、 靈活型三類。本報告中我們將從多個維度解析固收+基金的風格特征和能力特征，并 構建固收+基金標簽體系，最終結合各類標簽構建多個固收+基金池和優選池，以便 進行不同風險特征的固收+基金篩選。

固收+基金標簽體系總覽：固收+基金標簽體系包含風格標簽和能力標簽兩類，風 格標簽幫助投資者確定某只基金“是什么”，能力標簽則回答這只基金“怎么樣” 的問題。固收+基金為多資產配置工具，通常包含股票、可轉債、純債三類資產， 因此標簽構建大致遵循著自上而下的思路，重點圍繞大類資產配置和各單項資產 展開。

固收+基金風格標簽：基于持倉構建四大類、十四種風格標簽。 大類資產配置風格：權益倉位水平、資產側重； 股票投資風格：市值風格、價值/成長風格、賽道風格、操作特征； 可轉債投資風格：市價風格、溢價率風格、YTM 風格、股債屬性； 純債投資風格：券種風格、久期風格、杠桿風格、信用風格。

固收+基金能力標簽：基于持倉和定期報告構建四大類、十種能力標簽。 大類資產配置能力：股票擇時能力、可轉債擇時能力； 股票投資能力：股票收益獲取能力、行業配置能力、個股選擇能力； 可轉債投資能力：相對收益獲取能力、絕對收益獲取能力； 純債投資能力：利率擇時能力、信用挖掘能力、杠桿調節能力。

固收+基金池：根據權益倉位中樞由低到高劃分為低波保守、穩健底倉、穩健均 衡、積極均衡、積極進取五個基金池。結合業績指標和能力指標，計算每個基金 在對應基金池中的指標得分，并賦予每個指標不同的權重，根據總分篩選前 25% 的基金進入優選池。 五個基金池的權重配比略有不同，在進行低波保守、穩健底倉、穩健均衡基金池 優選時，更側重持有體驗和風控能力，對其權益投資能力要求不高，在積極均衡 和積極進取基金池優選時，則提高了收益能力和權益投資能力的權重。在未來的 每個季度中，我們將延續本報告中的方法對基金池和優選基金列表進行更新。