基金產品專題研究：量化視角下的固收+基金優選，凈值+持倉、靜態+動態.pdf

基金產品專題研究：量化視角下的固收+基金優選，凈值+持倉、靜態+動態。量化視角下的固收+基金優選：凈值+持倉、靜態+動態。本文中，我們 以固收+基金作為主要研究對象，并基于定量視角研究固收+基金的整 體表現。具體流程上，我們篩選滿足條件的基金構建固收+基金池；而 后，我們從歷史凈值以及歷史持倉出發，構建因子定量刻畫固收+基金 的歷史表現；最終，我們結合凈值數據與持倉數據，從超額收益穩定性、 靜態持倉表現以及動態交易能力等維度對于固收+基金進行定量打分， 并以此作為篩選基金構建組合的具體依據。

固收+基金配置特征及業績歸因。大類資產配置方面，近年來固收+基 金的可轉債配置比例逐漸提升；權益風格、板塊方面，相比于同期主動 型權益基金，固收+基金更偏向于大盤價值，同時顯著超配大金融板塊， 低配 TMT 板塊；轉債方面，固收+基金配置的轉債整體配置偏向于均 衡以及債性相對較強的品種。業績歸因方面，在 2015Q4-2023Q3 的時 間區間內，普通債券對于固收+基金的貢獻幅度相對較高，同時網下打 新、可轉債對固收+基金產生了正向的收益貢獻。

固收+基金選基因子構建。我們從歷史凈值以及歷史持倉出發，從不同 角度構建因子定量刻畫固收+基金的歷史表現。具體來看，我們結合凈 值數據與持倉數據，構建了超額收益穩定性、靜態持倉表現以及動態交 易能力因子，以此作為篩選基金構建組合的具體依據。歷史上來看，該 3 個因子在固收+基金中均具備較為顯著的選基效果。

固收+基金優選及組合構建。我們嘗試通過超額收益穩定性、靜態持倉 表現、動態交易能力等 3 個因子篩選基金構建組合。長期來看，由得 分位于前 10%的基金所構成的組合獲得了較為穩定的超額收益；進一 步地，為了提升超額收益的穩定性，我們嘗試在控制組合與固收+基金 指數配置偏差的基礎上優選基金，以此構建固收+基金指數增強組合。 歷史上來看，基于不同固收+基金指數所構建的基金組合相比于其業績 基準均獲得了較為穩定的超額收益，且組合業績表現對于參數的敏感性 相對較弱。