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海倫哲（300201）分析報告：國內高空作業車老牌龍頭，專注主業重新出發 。高空作業車和電力保障車行業龍頭，收購進入軍品消防車領域。 公司成立于 2005 年，由江蘇省機電研究所有限公司與外資股東共同出資成立；2 011 年公司在創業板上市，成為國內高空作業車行業首家上市公司；2012 年公司 全資收購上海格拉曼國際消防裝備有限公司，進入軍品及消防車領域。公司主要 從事包括高空作業車、電力應急保障車（包含電源車、搶修車）、軍品及消防車等 在內的特種車輛產品的研發、生產、銷售和服務業務。由于高毛利產品高空作業 車、電力應急保障車輛收入的占比提升，2023 年一季度公司實現營業收入 2.45 億元，同比+15.3%，實現歸母凈利潤 0.22 億元，同比+10.18%。目前公司股東 糾紛已解決，無控股股東和實控人。

行業分析：高空作業車需求穩定增長，消防車迎政策利好。 高空作業車伸縮臂和絕緣臂市場需求增長較快，租賃市場發展迅猛。根據底盤的 性質劃分，高空作業平臺與高空作業車是兩個標準的產品，替代性不強，高空作 業平臺主要應用于建筑施工行業，而高空作業車主要應用于市政領域。歐美高空 作業車發展起步較早，我國尚處于發展期，近年來高空作業車銷量穩健增長，基 建、公用事業及電力不停電作業的發展，驅動大高度、絕緣臂高空作業車的銷量 占比上升。

政策增量+存量替換需求驅動，消防車的市場空間超百億。近年來我國火災事 故、應急救援頻發，消防相關政策密集出臺，消防車產銷逐年增長。根據測算，2 022-2023 年消防車新增市場需求約為 90 億元；《機動車報廢年限一覽表》規定， 消防車使用壽命為 10 年，每年車輛更新需求約為 40 億元，市場規模合計 130 億 元左右。行業進入壁壘較高，競爭格局穩定，中卓時代/浩淼科技/海倫哲 2022 年 消防車收入分別為 9.52/4.50/2.57 億元。

國內高空作業車老牌龍頭，特種車輛領軍企業 堅持“技術領先型的差異化”戰略，高空作業車等多項產品國內技術領先。作為 國家高新技術企業，公司始終堅持“技術領先型的差異化”發展戰略，高空作業 車等多項產品國內技術領先，已實現絕緣車國產替代，同時也已經成為國內產品 種類多、功能全，解決方案完備的電力應急保障車系統提供商。

公司特種機器人產業起步早，消防機器人一枝獨秀。公司的特種機器人產業起步 早、成果多、產品競爭力強，在特種車輛細分領域長期處于領軍地位。全資子公 司上海格拉曼是我國消防車行業的骨干企業，是國內最早從事消防車和消防裝備 的企業之一，擁有百年歷史，具有罐式類、舉高類、特種類等消防車產品生產資 質，目前擁有系列水罐泡沫消防車、搶險救援消防車、城市主戰消防車、舉高消 防車、登高消防車、其他特種消防車、消防機器人等近百種型號的產品。

優質大客戶資源，為公司穩定發展打下堅實基礎。公司主要客戶多為國家財政撥 款單位和國企，實力強、信用好，通過多年的積累，憑借良好的產品質量、高效 率的生產能力、快速響應的研發實力和服務體系，公司與多家客戶建立了長期、 穩定的合作關系，具備較強的客戶資源優勢。

聚焦主業，重新梳理戰略，訂單多點開花。2022 年受到疫情和物流影響，格拉曼 生產停滯開工不足，關鍵零部件虧損缺貨，2023 年疫情影響消除，供應鏈逐步恢 復，2022 年底在手訂單已超過 6 億元。2023 年公司持續拓展應急市場和再制造業務，4 月 26 日公司成功中標四川格瑞德資產管理公司物資項目，標的額高達 4 917.6 萬元。 聚焦特種車輛，開發應急排水車等新產品構建新的增長點。目前公司已經成功開 發大流量排水搶險車、子母式大流量排水搶險車兩款新型應急排水車與一款應急 照明車，進一步豐富了公司產品線，也宣告公司深度開拓安全應急產業的決心。 公司正在加大市場推廣，上述產品有望成為公司未來新的增長點。