同惠電子-920509-電子測量儀器“小巨人”，受益于AI帶來的硬件測量需求提升.pdf

本報告對中泰證券關于同惠電子（920509.BJ）的公司深度報告進行摘要。同惠電子成立于1994年，主營電子測試與測試儀器的研發、生產及銷售，產品廣泛應用于3C消費電子、5G通訊、半導體封測、新能源汽車等領域，擁有六大門類200余種產品，包括元器件參數測試儀、微弱信號測試儀、安規線材測試儀等。

財務方面，2023年受行業下行影響業績承壓，但2024年以來營收與利潤顯著回升，2026年一季度營收同比增長12.89%，歸母凈利潤同比增長15.4%。公司盈利能力持續增強，2025年綜合毛利率達59.5%，凈利率30.0%。其中，微弱信號檢測儀器與系統集成測試設備增長強勁，分別受益于半導體行業拉動及公司向解決方案提供商轉型。

行業層面，中國電子測量儀器市場規模從2020年的238.5億元增長至2024年的353.8億元，年復合增長率10.4%，預計2029年將達到540.9億元，2025-2029年復合增長率8.2%。行業正經歷從進口依賴向自主可控、從功能固化向模塊化智能化、從傳統領域向多元新興場景延伸的變革。同惠電子部分產品性能已接近國際頭部企業，在國產替代加速背景下具備競爭優勢。

盈利預測方面，預計公司2026-2028年歸母凈利潤分別為0.81億元、0.94億元、1.08億元，對應PE分別為60.0、51.2、44.7。考慮到公司在微弱信號檢測領域的快速增長及北交所稀缺性溢價，首次覆蓋給予“增持”評級。