藍思科技深度：AI硬件+商業航天，平臺型龍頭開啟新征程.pdf

藍思科技深度：AI硬件+商業航天，平臺型龍頭開啟新征程。平臺型精密制造廠商，AI 硬件&商業航天開啟新征程。1993 年公司前身恒生玻璃表面加工廠成立，2006 年觸摸屏玻璃蓋板成功切入蘋果供應鏈。2006-2020年公司逐步拓展精密陶瓷、藍寶石、金屬結構件等產品，進一步鞏固消費電子核心供應商地位，2021 年公司進軍整機組裝業務，逐步成長為精密制造平臺型廠商。從下游應用來看，公司在手機、筆電、平板等傳統消費電子基礎上持續向AI/AR眼鏡、機器人、AI算力、商業航天等新領域拓展布局，AI 硬件&商業航天有望開啟新成長。基本面方面，25Q1-3實現營收 536.63 億元，yoy+16.08%，歸母凈利潤28.43 億元，yoy+19.99%，扣非歸母 27.03 億元，yoy+28.72%，基本面持續向上，盈利能力穩步提升。

消費電子業務基本面強支撐，受益大客戶硬件創新。公司智能手機與電腦類業務有望受益大客戶實現量價齊升：1）智能手機大盤整體呈現弱復蘇，大客戶銷量表現優于行業整體。iPhone 17 系列熱銷+折疊屏增量有望拉動公司短期業績上行，長期AI敘事重啟亦有望縮短換機周期；2）26 年起大客戶有望進入硬件創新周期，3D玻璃后蓋滲透率有望提升，公司作為核心供應商有望受益，此外公司亦有望受益于大客戶首款折疊屏機型的 PET 膜+UTG 玻璃+玻璃支撐板增量。公司智能頭顯與智能穿戴類業務已實現組件-模組-整機組裝全棧布局，緊密合作大客戶，有望受益AI/AR眼鏡行業遠期增長。

汽車業務長期合作大客戶，超薄夾膠玻璃量產有望帶來顯著增量。公司汽車業務產品包括在中控屏、BC 柱、車窗/前后擋玻璃、充電樁等產品，與北美大客戶合作緊密，后續有望受益廉價車型推出與 Robotaxi 產能提升。此外公司超薄夾膠玻璃車窗已成功導入國內頭部車企新車型，首條產線廠房已通過客戶認證，還有多條在建產線26Q1投產，有望貢獻顯著增量。

AI 算力/機器人/商業航天深度布局，有望開啟新成長。1）AI 算力：25年12月公司公告擬收購元拾科技 95.1%股權，有望將元拾在服務器機柜&液冷散熱領域的技術積淀與藍思規模化制造能力&垂直整合能力強力結合；2）機器人：公司實現部件-模組-整機組裝-二次開發全棧布局，廣泛合作國內外客戶，永安機器人園區具備50萬臺人形機器人產能，關注客戶拓展與產能提升進展；3）商業航天：商業航天市場空間有望持續向上，公司前瞻布局航天級 UTG 等新材料，有望受益市場擴容。