石化化工行業(yè)2026年2月投資策略：推薦油氣、煉油煉化、鉀肥、磷化工的投資方向.pdf

石化化工行業(yè)2026年2月投資策略：推薦油氣、煉油煉化、鉀肥、磷化工的投資方向。石化化工是周期性行業(yè)，現(xiàn)階段石化化工行業(yè)“內卷式”競爭問題突出， 低質量、同質化的無序競爭導致企業(yè)普遍面臨增產不增利困境，全行業(yè) 營業(yè)收入利潤率從 2021 年的 8.03%持續(xù)降至 2024 年的 4.85%，2025 年 以來部分子行業(yè)率先復蘇，前三季度行業(yè)歸母凈利潤同比增長 10.56%， 行業(yè)盈利逐漸企穩(wěn)復蘇。

供給端：化學原料及化學制品制造業(yè)投資固定資產累計投資額于 2025 年 6 月開始轉負，SW 基礎化工行業(yè)及多個細分子行業(yè)的資本開支連續(xù)多 個季度轉負，此輪行業(yè)擴產周期接近尾聲；7 月“反內卷”政策正式出 臺，旨在治理企業(yè)低價無序競爭、推動落后產能有序退出，農藥、石化、 有機硅、PTA 聚酯等子行業(yè)相繼響應“反內卷”出臺或正在制定行業(yè)指 導文件。我們認為，后續(xù)將會看到更多化工產品新產能審批趨嚴、落后 產能（如規(guī)模小、能耗高、污染大）將加速出清，石化化工行業(yè)供給過 剩問題將得到有效緩解。

需求端：傳統(tǒng)需求方面，伴隨著全球央行進入降息周期及暫停縮表，在 貨幣政策及財政政策刺激下我們看好石化化工傳統(tǒng)需求有望實現(xiàn)溫和 復蘇；新興需求方面，從新能源到 AI，關鍵化學品材料始終是支撐產業(yè) 技術升級的重要推手。

海外化工產能出清：受能源成本高企、裝置老舊等因素影響，2025 年以 來歐洲化工產業(yè)迎來裝置關停潮，目前我國化工產品銷售額約占全球的 40%以上，國內石化化工產業(yè)鏈完善，相當多化工品在全球極具市場競 爭力，在海外產能加速出清及預期需求復蘇背景下，我們認為中國化工 企業(yè)在全球的市場份額將持續(xù)提升，過剩產能將得到加速消化。

宏觀及化工產品價格，2026 年 1 月，我國綜合 PMI 產出指數(shù)為 49.8%， 比上月下降 0.9 個百分點，表明我國企業(yè)生產經營活動總體較上月有所 放緩；其中，制造業(yè)采購經理指數(shù)（PMI）為 49.3%，比上月下降 0.8 個 百分點，制造業(yè)景氣水平有所回落。2026 年 1 月 30 日，中國化工產品 價格指數(shù) CCPI 報 4120 點，較去年底的 3930 點下降 4.83%，主要化工品 出廠價有所上漲。

原油價格，1 月地緣風險增加，國際油價震蕩上漲。俄烏博弈進入新階 段、委內瑞拉、伊朗局勢升溫，地緣風險增加，同時 OPEC+成員國將進 行補償性減產、嚴寒天氣影響美國石油生產、國際貨幣基金組織上調了 今年全球經濟增長預估，以上等諸多因素疊加，使得 1 月份國際油價震 蕩上行。截至 1 月 30 日，WTI、布倫特原油價格期貨結算價分別為 65.21、 70.69 美元/桶，分別較去年底上漲 13.57%、16.17%。