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油運行業：地緣事件與行業供需共振，如何把握油運市場投資機會。

周期復盤：本輪需求搶跑，供給尚未實質性物理出清，核心關注運價中樞

二戰至今：二戰結束至今整體持續性好，景氣跨度長的周期共有兩輪，分別為1983-1991年和1999-2004年。兩輪大周期前均有供給端顯著持續 性的出清（自然出清亦或悲觀預期、法規推動），偏緊的供需關系為后續運價彈性的釋放提供了更加穩固的支撐，從而使得周期景氣度延續性好。

當下階段：本輪景氣周期前，供給尚未出現大規模實質性物理出清。2023-2025年原油油輪合計共拆解321萬DWT，尚不足2021年單年930萬DWT的 拆解量。從原油油輪平均拆船年齡來看，2025年平均拆船年齡為25.9歲，已處于近20年相對高點。本輪景氣更多為需求層面推動，OPEC+自2025 年4月開始擴產，截至2026年1月已撤銷減產計劃261萬桶/天。伴隨上游擴產釋放貨盤，原油運輸需求快速增長，反映為全球原油海上在途運量 創下新高。

股價復盤：股價自2025年8月至今經歷了一輪“高位—回調—再沖高”的演繹，與現貨運價存在一定協同，但回撤幅度相對有限，說明市場對油 運中期景氣延續信心相對較強，短期運價波動更多影響節奏而非方向的變化。如何在較大的波動中尋找投資的錨點，我們認為中期視角下的運價 中樞是一個重要參考。

供需驅動：上游擴產&地緣事件&制裁收緊利好供需，運價中樞有望保持上漲

需求：①OPEC+及美洲擴產，帶動下游補庫支撐海運需求；②關稅壓力下印度減少俄油進口，轉向合規原油；③美對委打擊將推動約2%的原油海 運需求轉向合規；④伊朗地緣緊張，合規油潛在轉化疊加跨洋套利催化。

供給：2024Q1-Q2及2025Q4新訂單迎來集中簽訂，但現有在手訂單尚不足以覆蓋老船更新替換需求。動態視角下，考慮船舶運營效率及未來幾年 是2000年代交付船舶集中加速老齡化的時期，供給凈增加或相對有限。