日本必需消費(fèi)可選消費(fèi)：日本消費(fèi)行業(yè)11月跟蹤報(bào)告，“黑五”刺激消費(fèi)，免稅增長(zhǎng)乏力.pdf

日本必需消費(fèi)可選消費(fèi)：日本消費(fèi)行業(yè)11月跟蹤報(bào)告，“黑五”刺激消費(fèi)，免稅增長(zhǎng)乏力。宏觀：央行加息落地，通脹黏性猶存。11 月日本消費(fèi)者信心指數(shù)錄得 37.5，較 10 月 35.8 大幅攀升 1.7 點(diǎn)，創(chuàng) 2024 年 4 月以來(lái)新高。信心修復(fù)呈現(xiàn)全面改善態(tài)勢(shì)，耐用品購(gòu)買(mǎi)意愿大幅回升尤為顯著，顯示家庭消費(fèi)傾向正在邊際轉(zhuǎn) 暖。10 月實(shí)際工資同比收縮 0.7%，較 9 月 1.3%的降幅明顯收窄，內(nèi)需復(fù)蘇動(dòng)能有所增強(qiáng)。11 月日本核心 CPI 同比 上升 3.0%，與 10 月持平，連續(xù) 44 個(gè)月超越日本央行 2%目標(biāo)。商品 CPI 同比上漲 4.0%，而服務(wù) CPI 僅上漲 1.6%， 通脹結(jié)構(gòu)繼續(xù)呈現(xiàn)商品主導(dǎo)特征。日本央行 12 月會(huì)議全票通過(guò)加息 25 個(gè)基點(diǎn)至 0.75%，為 1995 年以來(lái)最高利率 水平，標(biāo)志著貨幣政策正常化進(jìn)程加速。

行業(yè)：“黑五”刺激消費(fèi)，免稅銷(xiāo)售額負(fù)增長(zhǎng)。11 月，“黑五”促銷(xiāo)成為零售核心抓手，企業(yè)通過(guò)會(huì)員專屬優(yōu)惠、線 上早售等舉措拉動(dòng)客流與銷(xiāo)售。今年 11 月節(jié)假日較去年增加 2 天，疊加氣溫下降，有效提振冬季服飾、餐飲等品 類(lèi)業(yè)績(jī)。本土消費(fèi)者延續(xù)“節(jié)儉消費(fèi)、追高性價(jià)比”特征，壓縮日常開(kāi)支，企業(yè)通過(guò)強(qiáng)化定價(jià)、擴(kuò)充自有品牌適配 需求。入境免稅銷(xiāo)售時(shí)隔兩月轉(zhuǎn)負(fù)，高附加值商品下滑是主因，但化妝品、食品等消耗品保持兩位數(shù)增長(zhǎng)；中國(guó) 內(nèi)地、臺(tái)灣及歐美市場(chǎng)貢獻(xiàn)增量，香港、韓國(guó)市場(chǎng)下滑。受中日關(guān)系緊張及中國(guó)發(fā)布赴日旅游提醒影響，11 月中 國(guó)大陸游客 56.26 萬(wàn)人，同比僅增 3.0%，環(huán)比下降。 21.4%。

必選公司：客單價(jià)支撐業(yè)績(jī)，促銷(xiāo)活動(dòng)拉動(dòng)增長(zhǎng)。必需品零售方面，11 月 PPIH/永旺/711 同店銷(xiāo)售同比 +6.9%/+6.3%/+2.7%，主要受客單價(jià)帶動(dòng)（PPIH 客單價(jià)+3.9%，711 客單價(jià)+3.1%）。藥妝店方面，Welcia/Matsukiyo Cocokara 同店銷(xiāo)售收入同比+4.1%/+3.6%，客流量分別+1.7%/+1.1%。11 月三得利軟飲料銷(xiāo)量同比-2%，1-11 月銷(xiāo)量 同比-4%。朝日因網(wǎng)絡(luò)攻擊事件，軟飲料出貨量下滑 25%。11 月麒麟啤酒本土收入同比+1%，一番榨銷(xiāo)量同比 +3%，朝日啤酒銷(xiāo)量下滑 21%。

可選公司：冬裝餐飲表現(xiàn)亮眼，免稅銷(xiāo)售再次轉(zhuǎn)負(fù)。餐飲，11 月薩莉亞/食其家/Food&Life/Skylark/麥當(dāng)勞/Toridoll 同店收入同比分別+19.0%/+13.1%/+9.4%/+8.9%/+5.6%/+1.1%。服裝，島村服飾/Workman/優(yōu)衣庫(kù)/ABC-MART 同店銷(xiāo) 售收入同比+16.0%/+7.9%/+7.6%/+5.6%。11 月日本全國(guó)百貨商店銷(xiāo)售額 5214 億日元，同比上升 0.9%，丸井/高島屋 /三越伊勢(shì)丹百貨商店收入同比+11.7%/+0.2%/-0.2%。百貨店銷(xiāo)售額連續(xù) 4 個(gè)月超過(guò)去年同期，入境免稅業(yè)務(wù)則時(shí)隔 2 個(gè)月首次轉(zhuǎn)負(fù)，同比下滑 2.5%。專賣(mài)店中，良品計(jì)劃/Nitori 同店銷(xiāo)售同比-13.7%/-5.7%。

股市：12 月消費(fèi)板塊多數(shù)收漲。11 月 28 日至 12 月 30 日，服務(wù)業(yè)/食品飲料/零售業(yè)/紡織服裝分別 +4.3%/+2.8%/+0.7%/+0.1%。必選消費(fèi)中，個(gè)護(hù)用品領(lǐng)漲，漲幅為 2.4%，日用品零售領(lǐng)跌，跌幅為 4.1%。可選消費(fèi) 中，百貨商店領(lǐng)漲，漲幅為 3.4%，鞋履領(lǐng)跌，跌幅為 1.4%。零售/商社及批發(fā)/食品飲料 ETF 分別凈流入+76/-425/- 643 萬(wàn)美元。商社及批發(fā)/零售/食品飲料 PE 歷史分位數(shù)為 91%/90%/72%。