輕工造紙行業(yè)周報：期待兩片罐提價落地，關(guān)注紙漿價格回暖進程.pdf

輕工造紙行業(yè)周報：期待兩片罐提價落地，關(guān)注紙漿價格回暖進程。家居板塊：內(nèi)銷方面，地產(chǎn)端景氣度仍偏弱，新房及二手房成交繼續(xù)承壓。截止 12 月 19 日，30 大中城市商品房 成交面積當周同比-27.18%，14 城二手房成交面積當周同比-21.90%。中央經(jīng)濟工作會議延續(xù)“以提振消費擴大內(nèi) 需”為主線，后續(xù)將實施提振消費專項行動。發(fā)改委提出堅定實施擴大內(nèi)需戰(zhàn)略，其中家居需求相關(guān)的穩(wěn)定大宗 消費、以舊換新、綠色智能升級等方向，利好家居需求修復(fù)。外銷方面，11 月中國家具出口金額同比-8.83%，降 幅收窄至個位數(shù)；越南家具出口金額同比+8.59%，維持穩(wěn)增態(tài)勢。分地區(qū)來看，中國對東南亞主要國家的家具出 口規(guī)模穩(wěn)步抬升，對歐盟相對穩(wěn)定，而對美國出口占比則呈溫和下行趨勢，11 月對美國/歐盟/東南亞主要國家的 出口占比分別為 10.23%/14.27%/16.62%。據(jù) CME，2026 年 1 月美聯(lián)儲降息 25 個基點的概率為 22.1%，期待后續(xù) 降息周期開啟后海外家居需求持續(xù)修復(fù)。展望后續(xù)，內(nèi)銷短期仍在需求偏弱的磨底階段，但在相關(guān)消費政策的刺 激下，家居需求有望穩(wěn)步修復(fù)，無需過度悲觀，建議優(yōu)選紅利屬性明顯，具備品類整合能力、渠道精細化運營與 零售變革先發(fā)優(yōu)勢的龍頭。外銷端，考慮到美國已進入降息周期，家具庫銷比維持較優(yōu)，且中國家具出口已開始 多區(qū)域、渠道擴張，我們認為外需已進入溫和修復(fù)通道。建議優(yōu)選海外產(chǎn)能布局成熟且交付穩(wěn)定性強的企業(yè)。

新型煙草：霧化方面，據(jù) BAT2025 年業(yè)績預(yù)告，目前美國市場上已有 18 個州頒布了霧化目錄執(zhí)行法規(guī)，約占行 業(yè)追蹤渠道銷量的 50%。美國聯(lián)邦及州政府打擊非法霧化產(chǎn)品的執(zhí)法行動初見成效，支撐 Vuse 銷量和收入改善。 預(yù)計后續(xù)隨著美國執(zhí)法力度不斷強化，合規(guī)市場將迎來持續(xù)擴容，利好 Vuse 等頭部合規(guī)品牌銷售回暖。HNB 方 面，英美煙草促銷力度明顯加大，波蘭市場上 1 茲羅提即可購買 hilo 器具+2 包煙彈，79 茲羅提即可購買 hilo plus 和 2 包煙彈。英美煙草對 Hilo 優(yōu)秀的產(chǎn)品力充滿信心，Hilo 憑借優(yōu)秀的產(chǎn)品力與完備的營銷渠道建設(shè)，有 望持續(xù)放量。思摩爾作為 BAT 在霧化及加熱煙草領(lǐng)域的核心供應(yīng)商，雙方合作力度不斷加深，思摩爾有望在 BAT 加速推進無煙戰(zhàn)略中充分受益。口含煙方面，12 月 19 日，美國 FDA 宣布 ON! Plus 尼古丁袋通過 PMTA 審查， 這意味著 ON! Plus 成為繼 ZYN 之后，第二個通過 PMTA 并獲得 FDA 市場準入許可的尼古丁袋品牌。此前 FDA 啟動尼古丁袋 PMTA 審查試點項目，加快審批流程并強化監(jiān)管效率，以平衡監(jiān)管要求與產(chǎn)品合規(guī)上市需求。 

造紙包裝：1）造紙：截止 12 月 18 日，國內(nèi)針葉漿/闊葉漿單位價格 5542/4633 元/噸，環(huán)比上周+40/+28 元/噸， 箱板紙/瓦楞紙/白板紙/白卡紙/雙膠紙/雙銅紙/生活紙報價 4081/3425/3488/4218/4643/4975/5993 元/噸，較上 周分別+0/-39/+16/-21/+2/+0/+93 元/噸。截止 12 月 11 日，國內(nèi)紙漿主流港口庫存為 199.3 萬噸，較上期去庫 4.3 萬噸，連續(xù)四周呈累計去庫態(tài)勢。國際漿廠盈利空間收窄，紛紛選擇停機減產(chǎn)提價以期改善盈利表現(xiàn)，導(dǎo)致 全球漿供應(yīng)量收緊，推動漿價持續(xù)上漲。2）包裝：25 年前 11 月，全國糧油食品/飲料/煙酒/日用品/家電社零增 速分別為 9.9%/1.0%/3.3%/6.5%/14.8%。下游包裝需求穩(wěn)步恢復(fù)，預(yù)計將為包裝企業(yè)業(yè)績恢復(fù)奠定較好基礎(chǔ)。金 屬包裝方面，奧瑞金收購中糧包裝后國內(nèi)二片罐行業(yè)集中度大幅提升，整體議價能力得到顯著增強。且奧瑞金、 昇興包裝等計劃在海外開拓二片罐產(chǎn)能，國內(nèi)二片罐供給壓力得到一定緩解。期待 26 年初二片罐提價落地后， 預(yù)計將直接增厚金屬包裝企業(yè)的盈利空間、改善行業(yè)整體盈利水平。