輕工造紙行業周報：關注出口板塊低估機遇，英美煙草GloHilo促銷力度加大.pdf

輕工造紙行業周報：關注出口板塊低估機遇，英美煙草GloHilo促銷力度加大。家具板塊：內銷方面，地產端 11 月新房及二手房銷售仍相對低迷，30 大中城市商品房成交面積當月同比-32.49%， 14 城二手房成交面積當周同比-17.98%。據渠道追蹤，大部分企業 11 月份訂單同比相對承壓，主因去年同期高 基數。政策端，據中指研究院不完全統計，截至 12 月 4 日，今年以來已有超 100 個市、區出臺購房補貼政策或 加大補貼力度，后續隨著各地寬松政策落地，中期需求無需過度悲觀。外銷方面，12 月 5 日中美就落實“釜山安 排”視頻通話，對前期貿易談判予以正面評價，提出擴大戰略合作清單、縮短問題清單方向，并在中國加強芬太 尼治理前提下重申有序推進部分對華關稅下調，貿易摩擦邊際緩和。此外，據 CME 跟蹤 12 月美國降息概率為 86.2%，一定程度利于海外家居需求修復。展望后續，內銷側仍需時間等待地產基本面與消費信心企穩，建議關 注在品類延伸、渠道精細化運營和零售變革有先發優勢的頭部企業；外銷側重點關注技工貿一體化程度較高、海 外產能布局完善、品牌與議價能力較強的標的，中長期有望在全球需求復蘇及貿易環境緩和中率先受益。

新型煙草：霧化方面，美國 FDA 正式上線網頁版 PMTA 申請系統，優化煙草產品上市前申請流程。FDA 表示更新 旨在提升申請審查的效率、有效性與透明度，并降低因格式問題導致技術性拒收風險。FDA 正在為更自動化、更 高效的審查機制奠定基礎，預計利好優秀合規產品更快速通過審核，上市進程有望進一步縮短。HNB 方面，日本 煙草宣布自 25/12/8 至 26/1/18 日期間，Ploom AURA 部分常規配色將推出限時優惠，售價由 2980 日元（約 19.20 美元）降半價至 1480 日元（約 9.53 美元）。英美煙草宣布日本 hilo/hilo Plus 器具+5 包煙彈免費試用 14 天， 波蘭 1 茲羅提即可購買 hilo 器具+2 包煙彈，79 茲羅提即可購買 hilo plus 和 2 包煙彈，促銷力度顯著加大。 HNB 行業競爭日益激烈，Hilo 憑借優秀的產品力與完備的營銷渠道建設，有望持續放量。思摩爾作為 BAT 在霧化 及加熱煙草領域的核心供應商，雙方合作力度不斷加深，思摩爾有望在 BAT 加速推進無煙戰略中充分受益。

造紙包裝：1）造紙：截止 12 月 4 日，國內針葉漿/闊葉漿單位價格 5411/4468 元/噸，環比上周+8/+58 元/噸， 箱板紙/瓦楞紙/白板紙/白卡紙/雙膠紙/雙銅紙/生活紙報價 4066/3442/3424/4237/4643/4975/5871 元/噸，較上 周分別+34/+41/+10/+40/+0/+0/+21 元/噸。截止 12 月 4 日，國內紙漿主流港口庫存 210.1 萬噸，較上期去庫 7.1 萬噸。11 月底多家白卡紙龍頭發布漲價函，目前看落地效果較順暢。展望后續，部分紙企因盈利空間顯著收窄， 原有白卡紙產能建設計劃中止，行業未來新增產能大幅削減。白卡紙整體供需格局趨于合理的背景下，后續紙價 有望進入持續溫和修復區間。2）包裝：據中國包裝聯合會，2025 年 1-9 月全國包裝行業規模以上企業累計完成 營收 15215.76 億元，同比-0.55%，累計完成利潤總額 677.67 億元，同比+6.73%。行業整體營收雖有小幅下降， 但盈利水平較 24 年同期已有一定提升，預計主因頭部包裝企業憑借產能及客戶優勢，持續搶占中小企業市場份 額，帶動行業整體利潤率上行。25Q3 以來國內鋁錠價格持續上漲，金屬包裝企業漲價意愿迫切。國內二片罐提價 在即，期待提價后價格重回合理區間，預計將直接增厚金屬包裝企業的盈利空間、改善行業整體盈利水平。