銀都股份公司深度報(bào)告：商用餐飲設(shè)備龍頭，薯?xiàng)l機(jī)器人等智能化產(chǎn)品有望打開空間.pdf

銀都股份公司深度報(bào)告：商用餐飲設(shè)備龍頭，薯?xiàng)l機(jī)器人等智能化產(chǎn)品有望打開空間。

銀都股份：商用餐飲設(shè)備龍頭，業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)

1）公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為商用餐飲設(shè)備，其中主要產(chǎn)品為商用餐飲制冷設(shè)備，2017-2025H1， 商用餐飲制冷設(shè)備的營(yíng)收占比始終高于 69%。 2）業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，盈利能力保持較高水平： 2017-2024 年，公司營(yíng)收從 13.6 億元增長(zhǎng)至 27.5 億元，CAGR=10.6%；歸母凈利潤(rùn)從 2.0 億元增長(zhǎng)至 5.4 億元，CAGR=15.5%。 2025Q1-3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 21.4 億，同比增長(zhǎng) 2%；歸母凈利潤(rùn) 4.7 億元，同比下降 3%。 2017-2025 前三季度，銷售凈利率從 15%提升至 22%。

商用餐飲設(shè)備行業(yè)：2024 年全球規(guī)模約 374 億美元，北美為最大消費(fèi)市場(chǎng)

1）商用餐飲設(shè)備包括餐飲制冷、自助餐、西廚等設(shè)備，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，主要參與者包括 True manufacturing、Turbo air、Williams Refrigeration、日本星崎、銀都股份等。 2）北美為最大消費(fèi)市場(chǎng)，全球規(guī)模有望持續(xù)增長(zhǎng)：2023 年全球商用廚房設(shè)備規(guī)模為 360.4 億美元，預(yù)計(jì)將從 2024 年的 374.4 億美元增長(zhǎng)至 2032 年的 543.5 億美元，2024-2032 年 CAGR=4.8%。其中北美市場(chǎng)為全球最大市場(chǎng)，2023 年市場(chǎng)份額約為 32%。 3）美國(guó)是全球最大的餐飲市場(chǎng)之一，2024 年餐飲服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模約為 1.20 萬(wàn)億美元，預(yù)計(jì) 2024-2032 年 CAGR=7%。餐飲行業(yè)的快速發(fā)展有望持續(xù)帶動(dòng)餐飲設(shè)備的采購(gòu)需求。

需求+供給共振，優(yōu)質(zhì)出海企業(yè)業(yè)績(jī)有望高速增長(zhǎng)

1）供給側(cè)：美國(guó)在全球范圍加征對(duì)等關(guān)稅，中國(guó)出海企業(yè)迎結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，擁有海外產(chǎn) 能、本土化運(yùn)營(yíng)能力的公司有望獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。 2）需求側(cè)：①美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息周期；②“大而美” 法案落地，有望提振消費(fèi)。

公司擁有自有品牌、本土化運(yùn)營(yíng)能力，智能化產(chǎn)品有望打造新增長(zhǎng)極

1）公司以市場(chǎng)全球化作為發(fā)展戰(zhàn)略，近年來(lái)國(guó)外收入占比持續(xù)提升，2025H1 達(dá)到 93%。目前產(chǎn)品已遠(yuǎn)銷 80 多國(guó)，已在美、英等多個(gè)國(guó)家設(shè)立自主品牌的銷售子公司。 2）公司以品牌自主化作為經(jīng)營(yíng)策略，2024 年自有品牌銷售占比達(dá)到 73%。旗下?lián)碛?ldquo;銀 都餐飲設(shè)備”、“五箭”、“伊薩”、“ATOSA”等品牌。 3）公司的海外本土化運(yùn)營(yíng)能力持續(xù)提升：截至 2025 年上半年已完成海外 19 個(gè)自有倉(cāng)、 22 個(gè)代理倉(cāng)的鋪設(shè)；泰國(guó)生產(chǎn)基地地塊二（一期）正式進(jìn)入產(chǎn)能爬坡階段，西廚產(chǎn)品設(shè) 備實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)產(chǎn)，初步達(dá)成產(chǎn)能預(yù)期。公司作為擁有海外產(chǎn)能、本土渠道、本土化運(yùn)營(yíng)能 力、自有品牌的優(yōu)質(zhì)出海公司，業(yè)績(jī)有望超預(yù)期。 4）公司積極布局智能化賽道，其中新品萬(wàn)能蒸烤箱已在美國(guó)市場(chǎng)試點(diǎn)銷售、薯?xiàng)l機(jī)器人 已迭代至 3.0 版本，正在數(shù)十家大型連鎖品牌方進(jìn)行送樣驗(yàn)證。預(yù)計(jì)至 2030 年，美國(guó)市場(chǎng) 的萬(wàn)能蒸烤箱和薯?xiàng)l機(jī)器人市場(chǎng)空間有望達(dá)到 91.7 億美元，2025-2030 年 CAGR=69%