銀都股份研究報告：面向全球打造商用餐飲設備自主品牌，薯條機器人市場大有可為.pdf

銀都股份研究報告：面向全球打造商用餐飲設備自主品牌，薯條機器人市場大有可為。商用餐飲設備供應商，全球份額有望提升。公司深耕商用餐飲設備 20 年，目 前主要產品為商用餐飲制冷設備、自助餐設備及西廚設備，2023 年占收入比 重分別為 74.0%/6.0%/17.0%。公司營收及歸母凈利潤分別由 2013 年 5.88/0.85 億元擴大至 2023 年 26.53/5.11 億元，10 年 CAGR 分別為 16.3%/19.6%，業績 穩健增長。公司海外業務占比持續提升，從 2013 年的 32.2%提升至 2023 年的 90.2%，海外業務毛利率更優。據 Grand View Research 預測，2019-2027 年全 球餐飲設備市場規模將從 797 億美元增長至 1317 億美元，8 年 CAGR 將 達到 6.57%，行業空間廣闊且穩健增長；預計公司憑借品牌認可度積累&售前 售后服務&性價比優勢，市場份額有望進一步提升。

渠道端：制定 85 國計劃，推進自主品牌全球化銷售。公司積極推進自主品牌 全球化布局，目前在海外市場如美國、英國、德國、法國、意大利等國家，采 用“海外倉+自主銷售”模式；在澳大利亞、加拿大采用“海外倉+代理銷售” 模式，2023 年 OBM 業務占比近 8 成。公司 2022 年制定“85 國計劃”，未來 在其他國家和地區，或將更多通過“純代理銷售”去拓展渠道，在新國家/地區 有望實現業績貢獻。

產能端：布局泰國生產，提升性價比優勢。公司 IPO 募投項目均已完工，產能 實現大幅提升，商用餐飲制冷設備的產能將由 42.5 上升至 52.5 萬臺，基于 在泰國的生產優勢，公司有望在和老牌海外品牌在同一性能的前提下保持較高 的性價比。2023 年公司啟動泰國生產基地地塊二的建設，目前一期廠房已完 成建設，或有望從 2024 年開始貢獻收入。

新產品端：推進“產品系列化”與“設備智能化”，薯條機器人或打開新空間。 公司持續推進“產品系列化”與“設備智能化”兩大戰略，研發萬能蒸烤箱、 薯條機器人等新產品。根據 Grand View Research 預測，萬能蒸烤箱在 2020- 2027 年將以 9.2%的復合年增速增長，行業空間超 20 億歐元，基于前期客戶 對接及性價比優勢，預計 2024-2025 年萬能蒸烤箱產品的收入增長曲線有望向 上。公司智能炸薯條機器 2.0 版本增加自動撒料和自動裝盒方案，可以最多處 理 3 種不同食物，配置第二傾倒臺來處理，已獲得 2024 年美國 KI（廚房創 新）獎，將于 5.18-5.21 在展會展出。快餐后臺崗位對體力要求高，存在不安 全性，招工難度大、人員流動率高的問題；公司自有品牌 ATOSA 在美國具備 完善的售后服務體系，2.0 版本較 1.0 版本能更多替代一個勞動力，根據我們 的測算，假設美國連鎖餐廳的薯條機器人滲透率達到 20%，公司薯條機器人市 場空間將達到 29 億美金。

全球市場空間廣闊，孕育老牌龍頭。對標全球巨頭，日本星崎憑借在制冷主業 技術的深耕和全球化渠道布局，經歷 70 年時間發展成為全球制冷機龍頭。 Middleby 憑借收并購加速產品+市場擴張步伐，成為全球化一站式餐飲設備供 應商。公司自主品牌經過多年積累、全球渠道鋪設的推進以及等萬能蒸烤箱、 炸薯條機器人的推出，正逐漸顯現出在品牌自主化、市場全球化、產品系列化 等方面的龍頭潛質。