2025年下半年策略：牛途在望.pdf

上傳者：榮*****
時間：2025/08/01
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2025年下半年策略：牛途在望。本篇報告主要從經濟、流動性、政策、市場風格、行業配置維度對2025年下半年宏觀策略做出展望。

經濟：出口韌性強，內需動能減弱，外需結構性擴張。國內方面，預計2025H2我國出口有望延續“量穩價升”，政策性金融工具有望驅動基建投資提速，社零、制造業投資增速或放緩，地產部門能否改善待觀察。海外方面，美國經濟展現韌性，在擴張性財政政策驅動下，信用周期有望溫和重啟，科技與工業板塊料將成為主要受益者，而消費則受制于通脹和收入分化。

流動性：四季度有望迎來國內外寬松共振。國內方面，預計下半年貨幣政策將延續適度寬松的主基調。2025年以來政府融資主導新增社融，信貸需求偏弱，下半年社融新支點或在于新型政策性金融工具撬動的企業中長期貸款需求。隨著市場風險偏好修復，股票市場資金面正逐步改善。海外風險的核心在于美國通脹的黏性，而非美聯儲獨立性的削弱。我們預計美聯儲年內僅降息一次，美債收益率三季度高位震蕩，四季度降息交易再度升溫后下降但空間有限。

政策：結構調整，產業創新。在穩增長壓力緩解的背景下，2025下半年預計政策重心轉為結構性調整，加力提效積極的財政政策，貨幣政策中雙降契機仍存。國內方面，關注7月中共中央政治局會議、10月黨的二十屆四中全會以及年底中央經濟工作會議。產業層面，重點關注2025年下半年在人工智能、新能源汽車、半導體、氣候能源等重要議題對全球產業趨勢與技術變革等領域的指引。

市場與風格：牛途在望。下半年需要重視指數沖關并中樞上移的可能性，市場上行的核心驅動力是流動性與估值，下半年有望迎來全球貨幣財政共振寬松的格局，成長跑贏價值，明年有望出現全球經濟共振復蘇，屆時順周期也將迎來不錯的配置價值。

行業配置：重視科技成長，兼顧“反內卷” 投資機會。 “中國優勢”及改革紅利正在顯現，新質生產力領域有較多機會，建議關注政策及產業周期共振的TMT、軍工及醫藥，主題方面關注穩定幣、核聚變、機器人及固態電池等，指數沖關期金融板塊也值得關注。另外， “反內卷”的推動，一方面有望提振上游資源板塊行情，其次也有望提升廣義的質量紅利勝率，建議關注紅利擴散的投資機會。