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TCL電子研究報告：聚焦MiniLED電視高端化，全球品牌力提升。TCL是全球黑電龍頭之一，2024年以來智能電視銷售量價齊升。公司在海外市場戰略實現重大轉型，從過去以性價比為主的份額搶占策略，轉向高端化產品布局，重點推大尺寸MiniLED產品線。2024年以來，重要競爭對手高端力推OLED電視。我們預計，未來全球彩電升級主要方向是MiniLED電視，這一趨勢將助TCL全球品牌定位未來三年明顯提升，三星優勢下降。基于當前發展態勢，我們預測三年后公司全球品牌銷量有望超越行業龍頭三星。

公司于 2024-2025年連續推出股權激勵計劃，設定了具有挑戰性的業績增長目標:1)2024年公司經調整歸母凈利潤16.06億港元，同比+100.1%，大幅超2024年1月發布的股權激勵目標40%。2)2025年4月公司再推高挑戰的股權激勵目標，向860名管理層及核心骨干授予約9149.8萬股(占現有股本3.6%)限制性股票。以2024年經調整歸母凈利潤(約16.1億港元)為基數，2025-2027年凈利潤增長目標分別為45%、75%、100%(對應凈利潤分別約23.28億港元、28.10億港元、32.12億港元)。

全球黑電產業格局變化有利中國品牌:2016年，中國大陸面板產能超中國臺灣地區，2017年超韓國。這追平了中國彩電企業和韓國企業的產業鏈差距并和日本企業拉開差距。自2016年開始，中國彩電品牌開始在海外市場憑借性價比提升份額。奧維睿沃數據，2016-202501，海信全球彩電品牌出貨量份額從 6.2%上升到14.1%;TCL從5.8%上升到14.8%。對應的，日本彩電企業從全球二線的位置迅速衰退。但在這一期間，TCL因產品結構偏中低端導致盈利能力欠佳，股市表現平淡。

2024 年以來 TCL 業績加速改善:1)2024年TCL彩電品牌銷量2899萬臺，同比+14.8%;彩電銷售ASP同比+7.7%。在產品高端化戰略下，公司 TV銷售開始量價齊升。2)大尺寸MiniLED透率持續提升，推動全球彩電市場消費升級，成為中國企業高端化的主要抓手。3)韓國品牌衰退，三星、LG于2024年全面退出大尺寸LCD面板生產，喪失產業鏈優勢。韓企在高端市場主推OLEDTV和MicrO LED TV，產品方向偏差導致高端市場影響力下滑。2025年以來，三星在歐美高端市場份額與產品均價雙雙下跌。