TCL電子研究報(bào)告：全球份額持續(xù)突破，盈利改善可期.pdf

TCL電子研究報(bào)告：全球份額持續(xù)突破，盈利改善可期。TCL為全球電視龍 頭，且已經(jīng)形成全球化布局和較成功的出海范式。公司背靠TCL大產(chǎn)業(yè)集 團(tuán)，在“品牌引領(lǐng)價(jià)值，全球效率經(jīng)營(yíng)，科技驅(qū)動(dòng)，活力至上”的戰(zhàn)略導(dǎo)向 下，正進(jìn)入經(jīng)營(yíng)質(zhì)量改善收獲期。

深耕海外、厚積薄發(fā)，產(chǎn)業(yè)協(xié)同、研發(fā)領(lǐng)先

TCL電子聚焦于全球化發(fā)展，TCL品牌電視全球出貨量2019-2023 CAGR+7.4% （同期行業(yè)CAGR -2.8%）, 2023年已躍居全球出貨量第二（Omdia）。全 球電視市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)有限，但日韓品牌在中高端市場(chǎng)仍有較強(qiáng)品牌影響力， 當(dāng)前顯示技術(shù)迭代是產(chǎn)業(yè)變革的新機(jī)遇，TCL大產(chǎn)業(yè)集團(tuán)具備上下游一體 化、規(guī)?；把邪l(fā)迭代優(yōu)勢(shì)，且公司較早布局Mini LED背光技術(shù)（2024 全球MiniLED電視出貨或同比+65%，TrendForce），有望把握技術(shù)變革浪 潮。北美市場(chǎng)TCL等中國(guó)品牌已經(jīng)與日韓、歐美品牌三分天下，歐洲及新 興市場(chǎng)空間充足，新技術(shù)浪潮下，我們期待未來(lái)TCL繼續(xù)贏取全球份額。

產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)力拓展多元品類，盈利能力改善可期

TCL電子深度的渠道能力疊加不斷強(qiáng)化的海外本土化布局，多元化品類已經(jīng)呈現(xiàn) 出高速增長(zhǎng)實(shí)力（創(chuàng)新、互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入20-23 CAGR+80%/+45%），且有 助于分?jǐn)傠娨暜a(chǎn)業(yè)費(fèi)用支出。而電視產(chǎn)業(yè)全球逐步提升產(chǎn)品力（研發(fā)保持高 投入疊加顯示技術(shù)迭代優(yōu)勢(shì)），或能加速突破中高端市場(chǎng)，進(jìn)而改善公司海 外毛利率水平。同時(shí)公司對(duì)內(nèi)優(yōu)化費(fèi)用投入（銷售及管理費(fèi)用率持續(xù)下行） 及經(jīng)營(yíng)質(zhì)量（中小尺寸業(yè)務(wù)減虧），有望繼續(xù)提升精細(xì)化管理及盈利能力。

我們與市場(chǎng)觀點(diǎn)不同之處

市場(chǎng)更多關(guān)注短期盈利改善，我們認(rèn)為TCL整體戰(zhàn)略變化和聚焦方向更值 得長(zhǎng)期關(guān)注。預(yù)計(jì)公司仍將重點(diǎn)提升產(chǎn)品力，并在品牌及渠道上維持積極態(tài) 勢(shì)，提升份額，中長(zhǎng)期全球收入的高質(zhì)量規(guī)模增長(zhǎng)或能提升公司的盈利能力。