TCL電子公司研究報告：攜手索尼，開啟全球進擊新篇章.pdf

TCL電子公司研究報告：攜手索尼，開啟全球進擊新篇章。2025 年以來全球電視產業迎來關鍵轉折點：中資品牌在全球高端 TV 市場份額首次與韓系幾近持平，打破其長期壟斷；三星、LG 電 視業務盈利持續惡化，25Q3-Q4 連續虧損，戰略收縮壓力加大；日 系標桿索尼納入中資運營體系，全球產業話語權加速轉移。TCL 電 子作為中資黑電出海龍頭，正迎來份額與盈利雙擊的戰略窗口期。 全球黑電的競爭格局演變趨勢：三重維度下我國黑電產業正在加 速縮小與韓系的差距。供應鏈端，中國大陸 LCD 面板全球份額近 70%，核心材料國產化率超 70%，產業集群優勢下 TCL 單臺成本優 勢較韓系突出；技術端，Mini LED 成為高端破局抓手，25 年全球 出貨份額較 OLED 領先優勢擴大；品牌端，中資連續贊助全球頂級 賽事，海外品牌認知度持續提升，復刻三星體育營銷路徑。 TCL 未來的成長潛力：產品+渠道+品牌發力，攜手索尼高端破局。 產品：TCL 在 Mini LED 路線具備先發優勢，背靠集團資源，在產 業鏈+技術層面構建較深的護城河。25 年 TCL Mini LED 電視全球 出貨同比+118%，我們推算其全球出貨量已經超過 370w 臺，其中 國內出貨增長 33.6%，海外增長 228%，全球出貨量市占率達到 31.1%，穩居全球第一。 渠道：歐美核心渠道突破，結構加速提升。類比三星 2000 年左右 通過調整渠道結構實現品牌形象提升，TCL 也在加速渠道轉型。北 美市場渠道結構向 BBY、Costco 等高端渠道升級，歐洲市場 25 年 核心渠道突破后勢能強勁，帶動海外出貨結構升級，65 寸以上占 比 22-25 年由 10%提升至 25%，Mini23-25 年占比由 1.6%提升至 10.6%。 品牌：三星曾借體育營銷完成全球高端品牌躍遷，TCL 有望復刻三 星成長路徑。TCL 自 2016 年起逐步搭建分階段體育營銷體系，以 北美為支點建立品牌的全球化認知，23 年贊助西班牙、意大利國 家隊加強歐洲營銷，2025 年簽約國際奧委會 TOP 計劃，邁入全球 品牌價值躍升期。 攜手索尼：打開高端化天花板，品牌技術雙輪躍遷。索尼全球線上 均價高于三星，品牌實力雄厚，TCL 有望在采購+制造端實現強賦 能。索尼在規模、品牌等方面不輸 TVS，參考 TVS 被海信收購后 7 年內盈利能力由-7%躍遷至 7%，我們預計索尼亦有望迎來盈利的快 速修復，中長期看有望突破此前盈利高點。