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古茗研究報告：“茗”起區域筑根基，穩拓全國余韻長。

古茗的核心壁壘？——區域盤根、縱深擴張，做長期主義的生意

我們認為古茗核心競爭力圍繞區域內效率最大化展開：1）區域高密度門店 網絡驅動供應鏈深度下沉，依托區域化供應鏈外展能力實現跨省滲透，規模 效應和口碑有效復用。2）敏捷供應鏈形成“多快好省”貨架型產品矩陣， 區域聚焦下快速響應多元需求，穩定的高頻復購客群與新鮮飲品深入人心， 保障單店盈利水平，強化低人口基數下沉市場的穿透能力。3）獨特加盟體 系保障持續擴張，利他型利益分配機制護航公司-加盟商-消費者三方共贏。

后續看點有哪些？——現制化為大勢所趨，頭部品牌乘勝突圍

25 年現飲行業回歸理性增長，茶咖品類融合、外賣新平臺貢獻增量，從單 一價格競爭走向良性多維競合，頭部企業依靠規模及供應鏈優勢有望乘勝追 擊。古茗依靠扎實的經營基本功維穩龍頭地位，未來成長突破看三大方向： 1）區域內加密分流有限，品牌影響力提升新店 GMV 仍有提升空間；2）新 品類：咖啡品類拓展正提速，新品類或帶來店均 GMV 增量及利潤率優化； 3）開店：我們預計國內遠期門店超 3.5 萬家，較當前仍有超 2.5 萬家增量。

我們與市場觀點不同之處

市場認為擴張速度和全國化布局能力彰顯競爭力和成長持續性，而我們強調 門店質量更為關鍵，通過利益與共的加盟模式實現張弛有度的開店節奏，以 更少的人口基數支撐單店持續良性經營是古茗更為可貴的核心競爭力。兩廣 區域的破圈成功驗證新市場擴張能力，浙江仍在持續加密中且同店具備高度 韌性彰顯成熟市場的健康度，公司穩步從區域走向全國的后勁與潛力可期。