中國信達研究報告：受益經濟復蘇，業績筑底.pdf

中國信達研究報告：受益經濟復蘇，業績筑底。中國信達是一家以不良資產經營為核心業務的綜合性金融集團。目前公司的 業務包括不良資產經營和金融服務業務，業務涵蓋不良資產經營、銀行、證 券、金融租賃、信托等。公司披露數據顯示，不良資產經營業務分部在 2024 年上半年的收入占比為 53%，金融服務業務分部收入占比為 48%。

公司近幾年規模穩定，但收入和凈利潤下滑。近幾年中國信達的資產總額基 本穩定在 1.5 萬億元上下，營業收入則有所減少，普通股東凈利潤下降明顯。 2024 年二季度末總資產 1.58 萬億元，2024 年上半年營業收入（含所占聯營 及合營公司業績）374 億元，普通股東凈利潤 16 億元。2023 年 ROE 為 2%， 2024 年估計將降至 1%左右。

不良資產業務回歸本源，收購經營類業務收益率有望受益經濟復蘇。公司的 不良資產經營業務主要包括母公司的收購經營類業務、收購重組類業務、債 轉股業務、其他不良資產業務，以及通過子公司開展的不良資產業務，近幾 年收購重組類業務規模持續壓降，不良資產經營業務回歸本源。收購經營類 業務收益率企穩，后續有望繼續受益于經濟復蘇。

金融服務業務牌照齊全。中國信達通過四家金融子公司開展金融服務業務， 業務范圍涵蓋銀行、證券、期貨、公募基金、信托和融資租賃等領域，金融 牌照齊全。其中信達證券 ROE 處于較高水平，金谷信托管理規模快速增長， 信達金租資產規模有所下降但 ROE 提升，這三家子公司表現穩中向好；南商 銀行則面臨不良率上升壓力，ROE 回落，2024 年上半年年化 ROE 為 5.1%。

關注經濟復蘇背景下風險出清情況。公司的資產減值損失主要是貸款和以攤 余成本計量的金融資產產生的減值，主要來自南商銀行、信達金租和不良資 產經營相關業務。后續隨著經濟復蘇，存量風險出清后資產減值損失減少或 推動業績改善。