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梅花生物研究報告：氨基酸龍頭企業(yè)格局優(yōu)化，重視股東回報核心紅利標(biāo)的。主業(yè)行業(yè)競爭格局趨緩盈利穩(wěn)定，合成生物學(xué)打開第二成長曲線。蘇氨酸行業(yè)未 來暫無規(guī)劃產(chǎn)能，預(yù)計供給偏緊的格局仍將維持，高景氣度有望延續(xù)；賴氨酸需 求保持較高增速的情況下，公司擴(kuò)產(chǎn)強(qiáng)化市占率，預(yù)計未來幾年行業(yè)低效產(chǎn)能出 清，盈利水平提高；味精行業(yè)呈現(xiàn)寡頭壟斷，行業(yè)競爭趨緩。相較于上一輪氨基 酸底部周期，公司的市占率得到顯著提升，作為行業(yè)龍頭企業(yè)，具備一定的市場 調(diào)控能力，將有效平抑周期波動性。其次，公司深耕“氨基酸+”戰(zhàn)略，構(gòu)建合 成生物學(xué)平臺，跨境收購協(xié)和發(fā)酵株式會社部分資產(chǎn)，獲取多種氨基酸新品類菌 種及專利，豐富合成生物學(xué)平臺管線，技術(shù)突破有望帶來主要產(chǎn)品成本下降和具 備競爭力的新產(chǎn)品，打開第二成長曲線。

生豬補(bǔ)庫、豆粕和玉米基本面觸底，氨基酸景氣度有望觸底反彈。當(dāng)前豬周期景 氣度處于較高水平，能繁母豬和生豬存欄量增長帶動飼料氨基酸需求增長，大豆 種植利潤處于虧損狀態(tài)，農(nóng)戶種植積極性下降，大豆價格有望觸底反彈，特朗普 上臺后，對于大豆的關(guān)稅反制可能催化國內(nèi)豆粕價格提升，替代品豆粕價格上漲 將催化氨基酸豆粕減量替代加速，玉米價格的持續(xù)下跌短期內(nèi)對公司的庫存帶來 負(fù)面影響，但從長期來看，低價的玉米將降低公司的營業(yè)成本，下游需求增長， 原材料價格下降，公司氨基酸利潤有望實(shí)現(xiàn)增長。

分紅+回購+員工持股持續(xù)推進(jìn)，高度重視股東回報的核心紅利標(biāo)的。公司采用 高現(xiàn)金分紅+回購雙模式回報股東，過去十年平均回購+分紅比例達(dá)到78%，公 司自2017年開始員工持股計劃，2017年第一批員工持股計劃結(jié)束后，21-24年 連續(xù)四年推出員工持股計劃，建立起完善的共享機(jī)制，促進(jìn)公司長期健康發(fā)展， 持續(xù)的分紅+回購+員工持股既展現(xiàn)公司對于未來發(fā)展的信心，同時也表明公司一 直以來對股東高度重視回報的理念。