紡織服飾行業(yè)2025年度策略：關(guān)注品牌復蘇，優(yōu)選制造龍頭.pdf

紡織服飾行業(yè)2025年度策略：關(guān)注品牌復蘇，優(yōu)選制造龍頭。消費需求走弱導致服飾公司業(yè)績承壓，當前運營相對平穩(wěn)，我們預計2025年在波動中復蘇。2024 年 1~10 月我國服裝鞋帽針紡類零售額累計同比+1.1%，表現(xiàn)弱于消費整體（同期社零總額同比 +3.5%），考慮各公司庫存、折扣相對穩(wěn)健，若消費信心有所恢復，我們認為2025年有望迎來復 蘇，從節(jié)奏上來看，2025Q1基數(shù)相對較高（2024Q1為冷冬且春節(jié)較晚），后續(xù)有望逐季改善。

消費分層、理性消費成為重要趨勢背景下，產(chǎn)品功能性溢價凸顯，渠道表現(xiàn)差異化明顯，前期受 損渠道在復蘇中或能帶來更大的業(yè)績彈性。

服飾制造2024年行業(yè)整體需求向上，2025年龍頭供應鏈公司享受份額提升。1）在海外品牌補 庫存拉動下整體終端需求回暖，各制造公司產(chǎn)能利用率上升帶來盈利回升，2024Q1/Q2/Q3紡織制 造 重點公司收入同比分別+13.2%/+10.3%/+10.4% ， 歸 母 凈 利 潤 同 比 分 別 +25.5%/+19.3%/+13.8%（快于同期收入增速）。2）長期看，制造商行業(yè)格局的優(yōu)化仍是長期趨 勢，終端市場和貿(mào)易環(huán)境的波動使得品牌商持續(xù)整合供應鏈，更青睞一體化、全球化布局且具備研 發(fā)能力、快反生產(chǎn)和穩(wěn)定品質(zhì)的供應商，2025年龍頭制造公司訂單表現(xiàn)有望穩(wěn)健增長、繼續(xù)好于 行業(yè)，匹配穩(wěn)健型、防御型投資需求。