紡織服裝行業2026年度投資策略：優選全球供應鏈龍頭，把握品牌結構性機遇.pdf

紡織服裝行業2026年度投資策略：優選全球供應鏈龍頭，把握品牌結構性機遇。復盤：零售景氣平淡，出口年內漸弱。零售端，2025 年 1 月至 10 月，我國限額 以上單位服裝鞋帽、針紡織品零售額累計同比增長 3.5%，維持中低個位數增長， 10 月紡服零售同比+6.3%，增速高于大盤或受季節性消費趨勢影響；2025 年初 以來線上線下渠道差異逐步縮小。出口端，2025 年 1 月至 11 月，中國紡織物、 服裝、鞋靴出口金額累計同比-3.3%至 3055 億美元，3 月以來呈降速趨勢；上游 紡織出口增速相對中游制衣制鞋較高；11 月紡織物出口金額同比轉為正增，服裝 及鞋靴出口金額環比降幅收窄。2025 年內越南紡服出口金額累計同比增速較優， 但亦呈前高后低趨勢。板塊收益層面，2025 年 1~11 月，中信紡織服裝指數累計 增長 15.1%，跑輸上證指數 0.9pct，與滬深 300 指數增幅基本持平。行業橫向對 比中，紡織服裝指數 1~11 月累計漲跌幅位于中信一級 30 個行業中第 18 位。 2025Q1~Q3，紡織服裝公募基金持倉比例持續下滑，Q3 末降至 0.16%，板塊低 配持續加深。

制造：關注 Nike 鏈，制造龍頭全球布局提份額。全球服裝零售表現分化，英美服 裝零售同比溫和增長，日本持續承壓。當前美國服裝零售庫存維穩，批發庫存降 幅收窄。各品牌短期營收指引雖有分化，但庫存企穩趨勢下，上游制造訂單有望 恢復。同時，公司層面，Nike 集團截至 2025 年 8 月末的 FY2026Q1 財季，固 定匯率下公司收入同比降幅收窄至-1%，經營狀況已初現轉機；短期北美與經銷 渠道復蘇跡象初現，伴隨跑步等核心品類回暖，與品牌深度綁定的制造廠商有望 實現訂單與估值修復。展望 2026 年，中美貿易關系階段性緩和、關稅政策影響 有所緩解，制造訂單確定性或增強。中長期，紡服制造企業產能全球化布局趨勢 持續，滿足下游品牌供應鏈風險分散需求的廠商有望持續獲得份額。

品牌：持續看好運動戶外賽道，新消費高質成長。2025Q1~Q3 國內運動品牌流 水增速呈逐季下滑趨勢，但大部分運動公司流水仍實現正增，消費承壓趨勢下具 備韌性。迪桑特、可隆、索康尼等品牌流水高速增長。多層級、多場景的運動戶 外市場空間廣闊，近年來馬拉松賽事參賽人數、國內越野賽事數量與參賽人數高 速增長；2019年~2024年中國戶外高性能服飾市場規模復合增速約13.8%，2024 年市場規模約為 1027 億元，其中國產品牌 5 年復合增速約 17.8%。展望 2026 年，米蘭冬奧有望激發冰雪運動活力，運動品牌渠道多店態拓展持續滿足各層級 市場需求。另一方面，棉柔巾、衛生巾等產品進入高質成長階段，滿足消費者安 全性、舒適性需求的品牌有望持續獲得市場份額。