可孚醫療公司深度報告：品牌、渠道、產品三維共振，國際化揚帆起航.pdf

可孚醫療公司深度報告：品牌、渠道、產品三維共振，國際化揚帆起航。主業百花齊放，出海蓄勢待發，業績增長兼具確定性與成長性。我們看好可孚醫 療的理由：1）重磅新品+戰略合作，主業增量明確：重磅新品 AI 呼吸機 C11 于 26Q2 開始銷售，飛利浦戰略合作有望于年內落地，2026 年業績核心增量確定性 強。2）國際渠道初步成型，海外業務放量在即：順利整合上海華舟、喜曼拿的海 外渠道，全球銷售網絡建設進展順利，為核心品類進入全球市場奠定基礎。3）高 端新品持續迭代，盈利能力改善可期：受益于品類聚焦戰略實施及自有品牌占比 提升，2022-2025 年毛利率由 39.51%提升至 53.16%，高端新品持續放量帶動 產品結構優化，未來毛利率仍具提升潛力，公司盈利能力有望穩步增強。

呼吸業務業績彈性加速釋放，攜手飛利浦完善高端產品布局，各產品線多點開花。 受益于渠道優勢和產品結構優化，各產品線均呈現向好趨勢，呼吸支持與健康監 測業務增長潛力尤為突出：1）呼吸支持：自研的智能網聯呼吸機憑借優異性能實 現快速放量，呼吸支持業務 25H2 收入同比增長 80.18%，2026 年潛力新品 AI 呼吸機 C11 上市銷售，呼吸業務有望延續高景氣；2）健康監測：內生外延雙輪 驅動，血糖尿酸雙測條、預熱款體溫計等新品持續迭代，夯實核心品類產品力優 勢；與飛利浦達成重磅戰略合作，獲得飛利浦旗下血糖儀、血壓計、體溫計、脈 搏血氧儀等產品的大中華區品牌授權，有望完善高端健康監測產品布局。

全球布局渠道先行，劍指家用器械國際龍頭。公司多措并舉加速推進國際化戰略： 1）渠道先行：深度整合上海華舟、喜曼拿、融昕醫療等并購企業現有的海外客戶 基礎與渠道資源，并積極培育跨境電商業務，逐步完善全球銷售網絡布局，為后 續核心品類銷售奠定渠道基礎；2）準入推進：加快推進核心品類的國際注冊認證， 海外業務規模化銷售在即；3）資本賦能：公司港股上市工作有序推進，通過拓寬 融資渠道，為研發創新、產能擴充及全球化業務發展提供長期穩定的資金保障。

高端新品激活終端需求，品牌矩陣強化消費認知，全域渠道加速銷售放量。產品 +品牌+渠道三維共振構筑差異精準優勢：1）產品：推出 AI 呼吸機、智聯房顫血 壓計等新品，通過卓越產品力激活消費需求。2）品牌：構建多品牌協同的立體化 矩陣，各品牌精準觸達差異化消費人群。3）渠道：深耕全渠道經銷網絡，線上渠 道優勢尤為突出，2024 年公司在中國線上家用醫療器械市場中收入位列第二。