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渝農商行研究報告：負債成本繼續改善，其他非息高增。渝農商行發布 2024 年三季度報告，我們點評如下：24Q1~3 營收、 PPOP、歸母利潤同比增速分別為-1.8%、3.6%、3.5%，增速較 24H1 分別變動-0.46pct、-2.87pct、-1.78pct。從業績驅動來看，規模增長、 其他非息、成本收入比、有效稅率下降形成正貢獻，凈息差收窄、撥備 計提提升為主要拖累。

亮點：（1）負債成本繼續改善。24Q1~3 凈息差為 1.61%，較 24H1 收 窄 2bp。資產端，測算 24Q3 單季度生息資產收益率環比下行 11bp， 有效需求偏弱和降息背景下，資產端收益率依舊承壓；但公司持續加強 存款期限結構主動管理，疊加掛牌利率下調成效顯現，負債端成本管控 有效，測算 24Q3 單季度計息負債成本率環比下行 7bp，為息差提供有 效支撐。（2）資產質量穩健。24Q3 末不良率 1.17%，環比下降 2bp； 撥備覆蓋率 358.59%，環比下降 1.7pct，撥備安全墊依舊夯實。測算 24 年前三季度不良凈生成率 0.71%，同比上升 19bp，前瞻性風險指標 有所波動。（3）其他非息高增。24Q1~3 其他非息收入同比增長 39.1%， 其中投資收益同比增長 148.34%；截至 24Q3 末，其他綜合收益余額為 16.4 億元，約為近四個季度合計其他非息收入規模的 45%。

關注：資負擴張放緩，放下規模情結。24Q3 末公司生息資產規模同比 增長 4.9%，環比持平；計息負債規模同比增長 4.3%，環比回落，資負 擴張保持放緩態勢。分項來看，24Q3 末貸款同比增速 5.3%，環比有 所回升，但依舊偏低，同時或由于金市兌現浮盈，24Q3 單季度投資類 資產規模為負增長，整體生息資產規模增長偏弱。負債端，24Q3 末存 款同比增長 3.5%，環比回落 0.8pct，存款增長壓力較大，一方面經濟 下行期信貸投放產生的存款留存有限；另一方面或也是公司主動調整存 款期限結構，管控負債成本的結果。目前宏觀經濟仍待復蘇，行業基本 面承壓，放下規模情結或反而有助于節約資本和把控風險。