途虎研究報(bào)告：途虎養(yǎng)車核心十一問.pdf

途虎研究報(bào)告：途虎養(yǎng)車核心十一問。Q1：途虎靠什么賺錢？途虎80%以上收入來自個(gè)人消費(fèi)者，細(xì)拆個(gè)人消費(fèi) 者貢獻(xiàn)，2023年，收入端50%來自于輪胎和底盤件業(yè)務(wù)，44%來自保養(yǎng)業(yè)務(wù)； 毛利端37%來自輪胎和底盤件業(yè)務(wù)，40%來自保養(yǎng)業(yè)務(wù)。

Q2：途虎毛利率提升的原因是什么？1）采購成本受益于規(guī)模效應(yīng)而降低； 2）高毛利率的保養(yǎng)業(yè)務(wù)占比提升；3）更高毛利率的自有自控產(chǎn)品消費(fèi)占比提升。

Q3：途虎的單店模型？訂單來源決定收入貢獻(xiàn)度，由于低線城市占比提升， 單店利潤貢獻(xiàn)有所下滑。一般來說，加盟商2-3年回本，3年后進(jìn)入穩(wěn)態(tài)運(yùn)營。

Q4：途虎VS B2B汽配公司？途虎下游是C端；B2B汽配平臺(tái)下游為修理 廠，營銷費(fèi)用和教育成本更低，但修理廠生存狀況堪憂，中間平臺(tái)公司成長受限。

Q5：途虎VS 4S店和街邊店？4S店精修單一品牌，單價(jià)較高；途虎修萬國 車，庫存配件SKU要求高；街邊店通常工位較少，拿貨鏈路長，成本較高。

Q6：途虎VS 天貓養(yǎng)車和京東養(yǎng)車？途虎2016年開始做連鎖門店，天貓 養(yǎng)車和京東養(yǎng)車分別依靠阿里&新康眾供應(yīng)鏈和京東物流優(yōu)勢于2018年入局。 

Q7：加盟商和消費(fèi)者為什么選擇途虎？從用戶流量獲取、用戶粘性、門店便 利度、庫存管理能力以及成本和價(jià)格優(yōu)勢等角度出發(fā)，途虎均具有較強(qiáng)吸引力。

Q8：為什么中國車后長期以來第三方連鎖化率低？2022 年 55%汽車車齡 小于6年，66%汽車當(dāng)年行駛里程小于1萬公里，維保頻次低，需求仍未釋放。 

Q9：對標(biāo)美國車后龍頭股成長路徑？美股汽配兩大龍頭 AutoZone 和 O’Reilly，其 2013-2023 年的 10 年間，股價(jià)年復(fù)合增速分別為24%和28%， 除業(yè)績10%+復(fù)合增速外，每年回購5%以上推動(dòng)EPS進(jìn)一步抬升。受益于DIFM 模式業(yè)務(wù)比例提升，O’Reilly增速更高，有望超越AutoZone成為新龍頭。

Q10：小非成本？小非比例超44%，較低成本持股比例超50%，短期承壓。

Q11：途虎管理層背景？創(chuàng)始人程序員出身，奠定自研系統(tǒng)的技術(shù)底蘊(yùn)。