邦基科技研究報告：高端飼料領航者，有望充分受益后周期需求回暖.pdf

邦基科技研究報告：高端飼料領航者，有望充分受益后周期需求回暖。我們按照量、利兩個維度對邦基科技業績進行拆解，可對應為飼 料銷量、單噸售價、單噸成本三大指標，選取了能繁母豬數量、豬價 和玉米豆粕價格三個行業核心因子作為三大指標的擬合變量。公司自 2022 年上市以來，便面臨著豬價磨底、農產品原料價格高 企的雙重壓力。我們分析了 2024 年行業三大核心因子的變化，豬周期 拐點漸進、玉米和豆粕農產品原料價格回落，均利好量和利的增長， 判斷公司后續業績有望增長。而公司自身高端飼料品質+拓客能力α的 加持，提供了更多業績彈性和估值彈性。

行業：從量、利影響核心因子分析，公司業績有望回暖

豬飼料細分產品眾多，前端料、預混料附加值較高，不同的飼料 銷售結構也決定了飼料公司盈利水平的差異。

2021 年以來豬飼料行業經歷著豬價下跌、原料價格高企的雙重壓 力，導致銷量與成本兩頭承壓。在經歷長期周期底部后，2024 年行業 發展產生了新變化，我們認為利好公司后續業績發展。首先豬周期有 望反彈，豬價上漲將利好能繁母豬補欄，公司銷量無虞，且下游客戶 對價格接受度更好；其次，大宗農產品玉米、豆粕價格或回落，公司 成本下降將帶動盈利能力回升。

公司：高端飼料領航者，品質為先、同步開拓規模場客戶

邦基科技立足山東，深耕高端豬飼料領域十七載。公司產品定位高端， 售價高于市場，不走低價吸引客戶的尋常路線，而是以優秀的產品質 量和養殖效果與客戶建立起強黏性，充分發揮經銷商在下沉市場的渠 道作用，讓產品口碑在終端養殖戶中傳播，以用戶轉介紹作為主要拓 客方式，實現銷售滾雪球式增長。在現階段下沉市場的銷售渠道之外， 公司正在謀求新增長，以前期沉淀的品牌聲譽拓展規模場客戶，銷售 規模有望邁上新臺階。