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農林牧漁行業分析：肉禽價格復蘇明顯，繼續看好水產料結構改善。畜禽養殖：據搜豬網，2025 年 8 月全國生豬均價 13.78 元/公斤，環比下 跌 4.9%，同比下跌 32.5%。前期行業擴產效應逐步體現，8 月豬價震蕩 回落，部分高成本養殖群體已陷入虧損。同時仔豬價格加速下行，當前規 模場 7 公斤仔豬價格下跌至 347 元/頭，較 8 月初下跌 18.9%，考慮未來 1-2 個月仍為補欄淡季，預計仔豬價格將延續下跌趨勢。考慮當前盈利狀 況，疊加行業“反內卷”背景，生豬產能逐步進入收縮階段。據農業部數 據，7 月能繁母豬存欄量環比下降 0.02%。從中長期來看，控產穩價的政 策方向明確，行業盈利中樞有望逐步上移。白羽雞方面，據 Wind，8 月毛 雞價格、商品代雞苗均價分別為 3.6 元/斤和 3.3 元/羽，周環比分別上漲 9.2%、130%，行業存欄調整，景氣復蘇或可持續，圣農發展、益生股份 等有望受益。黃羽雞方面，8 月行業重新回歸盈利，前期存欄調整幅度較 大，下半年景氣有望持續，立華股份、溫氏股份等將受益。

飼料、動保：據 Wind，8 月玉米價格環比-1.3%，豆粕價格環比+4.2%， 龍頭企業上調普水料價格帶動區域性上漲，主要由于前期競爭導致普水料 價格整體偏低。8 月水產價格表現分化，由于秋魚上市和休漁期結束導致 水產供給增加，中小規格水產價格環比下跌，大規格魚因仍存在供需缺口 價格持穩。隨著養殖盈利中樞從前幾年的高位回落，當前養殖戶注重提高 畝產、降低成本以保障盈利空間，部分轉為高周轉或高價的精品魚蝦模式。 行業回歸理性后，“等價”行為減少，尤其在對資金要求較高的特種魚養 殖領域，因此 8 月魚價雖有下跌，但從出塘規格來看壓塘較少，四季度集 中出塘供給壓力或能緩解，繼續看好水產料需求增加和結構改善。畜禽料 方面，存欄高位下畜禽飼料需求保持增長趨勢。行業競爭保持激烈狀態， 飼料行業盈利水平下降至歷史低位促使行業整合加速，繼續看好行業龍頭 企業在綜合優勢下國內市場份額持續提升，海外業務快速發展打開成長空 間。動保方面，國內首個非瘟亞單位疫苗臨床批件落地，建議關注后續臨 床試驗進展；動保龍頭企業積極向寵物醫療布局，增長空間有望打開。