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麥加芯彩研究報告：從細分龍頭到平臺型企業，沿工業防腐賽道加速騰飛。麥加芯彩：把握機遇，乘勢而上的工業防腐涂料細分龍頭。公司是集裝箱和風電葉片涂 料龍頭企業，20 年集裝箱涂料市占 13.04%、21 年風電葉片涂料市占 33%。緊抓本土 產業崛起機遇，成就麥加工業防腐涂料雙細分龍頭地位：1）葉片涂料穩扎穩打，伴隨國 內主機廠和葉片制造商崛起，坐穩行業頭把交椅；2）集裝箱涂料前瞻儲備環保水性技術 和產能，順應中國集裝箱制造業崛起和“油轉水”產業趨勢，實現后來居上彎道超車。 20 年陸風搶裝和 21 年集裝箱需求爆發接力，公司收入和利潤規模連續上臺階。

工業重防腐優質賽道，環保帶來發展新機遇。工業重防腐涂料是工業涂料皇冠上的明珠： 1）服役環境苛刻，耐久性和可靠性要求高，具備高技術和進入壁壘；2）廣泛應用在船 舶、集裝箱、橋梁、電力、石化、鐵道和建筑鋼構等領域，在我國是超千億的大市場。 船舶涂料、海洋工程涂料等中高端工業重防腐涂料市場被外資、合資企業壟斷，本土企 業逐步在鋼結構、鐵道工程、石化等內陸配套防腐體系中占據一定市場份額。工業重防 腐涂料向水性化、高固含方向發展，環保趨勢為本土企業帶來新發展機遇，本土企業有 望憑借提早研發和前瞻儲備，復制集裝箱涂料“油轉水”式彎道超車之路。

工業重防腐之集裝箱涂料：24 年需求有望復蘇，麥加芯彩核心受益。麥加芯彩緊抓“油 轉水”機遇，實現彎道超車，奠定行業領軍地位。Drewry 預計 23-25 年全球集裝箱年度 新箱產量分別同比-52%/+132%/+7%，24 年集裝箱新箱產量高增將直接拉動集裝箱涂料 需求，作為中國集裝箱涂料四大供應商之一，麥加芯彩業績彈性可期。

工業重防腐之船舶涂料：壁壘高空間大的好賽道，麥加協同突破優勢強。船舶涂料是工 業重防腐涂料中的大市場，好賽道：1）技術要求高，認證周期長，進入壁壘高；2）21 年全球船舶涂料市場規模為 50.31 億美元，市場空間大；3）22 年全球船舶涂料品牌 C R5 為 65.6%，行業前十皆為外資企業，集中度高，國產替代突破空間大。環保政策促使 船舶涂料綠色化轉型加快，水性化和低溶劑型船舶涂料需求提升。新產業趨勢為本土企 業創造崛起新機遇，麥加芯彩在集裝箱航運船東中具備深厚客戶資源積累，技術開發能 力強，遠洋輪船涂料系列開發項目當前正在推進，望率先取得突破。

工業重防腐之新能源涂料：風光儲三維發力，成長空間廣闊。1）風電涂料：風電裝機長 期向好，風電涂料空間廣闊，公司葉片涂料龍頭地位穩固，海外+產品升級（3650PF） +SKU 擴張（塔筒涂料）打開成長空間；2）光伏涂料：復合材料邊框有望替代鋁合金邊 框，疊加光伏新增裝機持續高增，新市場打開麥加成長新空間，公司已與科思創達成合 作；3）儲能涂料：電化學儲能裝機量快速增長，戶外儲能柜等設備涂料需求高增。

工業重防腐之基建：橋梁鋼結構市場穩步增長，麥加積極拓展。國內基建高投入帶動橋 梁建設發展，鋼結構橋梁滲透率不斷提升，帶動鋼結構橋梁防腐涂料保持良好增長態勢， 公司防腐涂料技術優勢強，積極進行基建市場拓展，有望打造新的業務增長點。