松井股份研究報告：3C涂料龍頭布局高端涂料業(yè)務(wù)，打造高成長曲線.pdf

松井股份研究報告：3C涂料龍頭布局高端涂料業(yè)務(wù)，打造高成長曲線。3C 涂料龍頭發(fā)力汽車涂料等高端領(lǐng)域，業(yè)績高增可期，給予“買入”評級 公司為 3C 電子涂料領(lǐng)域龍頭企業(yè)，且隨著 2024-2026 年公司消費電子涂料產(chǎn)能 落地，未來有望充分受益于消費電子需求復(fù)蘇。同時公司乘用汽車涂料業(yè)務(wù)布局 初顯成效，未來乘用汽車涂料訂單充足。公司消費電子、乘用汽車業(yè)務(wù)雙向發(fā)力， 未來朝更高端涂料領(lǐng)域進(jìn)軍，持續(xù)打造高成長曲線。

消費電子涂料需求逐步復(fù)蘇，國產(chǎn)汽車涂料需求蓬勃增長

消費電子涂料方面，2023 年 H2 全球 3C 電子產(chǎn)品需求逐步復(fù)蘇。據(jù) Wind 數(shù)據(jù)， 2023 年 H2，全球智能手機(jī)、平板電腦、PC 出貨總量為 8.27 億臺，較 2023 年 H1 增長 16.79%、較 2022 年 H2 增長 0.81%。隨著全球傳統(tǒng) 3C 產(chǎn)品需求復(fù)蘇， 未來消費電子需求增長或持續(xù)帶動涂料需求增長。汽車涂料方面，據(jù)我們測算， 2023 年我國汽車涂料用量約 67 萬噸，同比增長 8.96%。未來隨著我國新能源汽車行 業(yè)持續(xù)發(fā)展，國產(chǎn)車企將帶動國產(chǎn)涂料企業(yè)獲得更多市場份額。

公司以創(chuàng)新式研發(fā)為抓手，持續(xù)朝高端涂料應(yīng)用領(lǐng)域進(jìn)發(fā)，打造高成長曲線

松井股份以向高端消費類電子和乘用汽車領(lǐng)域的終端客戶提供系統(tǒng)化解決方案為技 術(shù)創(chuàng)新出發(fā)點，持續(xù)加強(qiáng)研發(fā)投入，2019 年以來，公司研發(fā)支出占公司總營收 的比例均在 10%以上。消費電子領(lǐng)域，公司已具備與國際巨頭同臺競技的能力， 據(jù)公司公告，2019 年，在 3C 涂料主要供應(yīng)商當(dāng)中，公司產(chǎn)量位居全球第 4、國 內(nèi)第 2。2023 年，公司與客戶共同打造了如國內(nèi) H 大客戶新機(jī) Mate60、北美消 費電子大客戶 Vision Pro 等系列行業(yè)標(biāo)桿項目。乘用汽車領(lǐng)域，公司延續(xù)創(chuàng)新基 因，創(chuàng)新性開發(fā)出應(yīng)用于發(fā)光保險杠、防霧車燈等領(lǐng)域涂料產(chǎn)品，已實現(xiàn)由內(nèi)飾 涂料到外飾涂料跨越。未來，公司將持續(xù)加強(qiáng)研發(fā)投產(chǎn)，以較強(qiáng)的產(chǎn)品競爭力推 動公司朝特種裝備、汽車原廠漆等更高端涂料應(yīng)用領(lǐng)域進(jìn)發(fā)，打造高成長曲線。