亞士創能研究報告：“涂保防”一體化協同深入，有望受益城改新政.pdf

亞士創能研究報告：“涂保防”一體化協同深入，有望受益城改新政。持續拓展產品品類，造就“涂保防”一體化優質企業。公司自 1998 年建 設第一家工廠開始，目前已經擁有數個智能制造基地，在滁州、烏魯木 齊、石家莊、廣州以及上海等地均有工廠輻射。2017 年成功上市后，相 繼推出了 CPST 產品體系和亞士工程防水產品，至此正式搭建以建筑涂 料、保溫裝飾成品板、保溫材料以及防水材料為核心的四大業務體系。

我國涂料行業依舊高度分散，但頭部集中趨勢已經成型。我國 2022 年涂 料行業企業主營業務收入約 4525 億元，同比下降 5.2%，利潤約 233 億 元，同比下降 23.7%。雖然涂料市場整體受到了需求減少和原材料成本 上漲的影響，但是部分頭部公司的營收反而實現了增長。立邦、PPG、 阿克蘇諾貝爾、三棵樹、宣偉等營收均保持增長。

重涂市場有望成為未來地產開工進入平穩時段的有利驅動因素。隨著房 地產建設的推進，未來我國也將進入存量市場階段，房屋重涂比例將不 斷擴大，最終超越首次涂裝的房屋，成為涂料的主要需求。重涂市場從 供求角度對應 C 端、小 B 端的市場，未來國內重涂市場有望減輕地產行 業下行帶來的相應沖擊。

“涂保防”協同發展與渠道結構優化助力公司未來增長。1）2023 年 4 月 1 日，國家標準《建筑與市政工程防水通用規范》GB 55030-2022 落地執 行，被稱為“最嚴防水新規”。此規范的橫空出世，涂保防一體化解決方 案的廣泛落地成為可能。2022 年，亞士順應行業發展階段性特點，依托 于成熟的產業線和強大的資源整合能力，加快推進涂保防一體化進程。 迎接即將到的“大建涂”時代。2）小 B 經銷未來高質量增長。亞士對于 小 B 端經銷商發展規劃目前已進入第二階段，對經銷商進行優化和升 級，因此在 2023 年上半年企業進行了大規模的優化和替代。第三階段是 “渠道的集中和持續發展”，且有亞士全鏈路智能化對小 B 賦能。可以 想象未來亞士經銷商質量會大幅提升。3）公司近三年大 B 業務維持在 20%左右基本保持穩定。大 B 項目通常規模較大，需要較長的時間來完 成，且有持續性需求。公司未來的策略是長期保持與大 B 客戶的合作關 系。