氟化工產(chǎn)業(yè)鏈專題分析：含氟精細(xì)化學(xué)品高附加值，遠(yuǎn)期成本優(yōu)勢(shì)決定產(chǎn)業(yè)格局.pdf

氟化工產(chǎn)業(yè)鏈專題分析：含氟精細(xì)化學(xué)品高附加值，遠(yuǎn)期成本優(yōu)勢(shì)決定產(chǎn)業(yè)格局。六氟磷酸鋰成本為王，行業(yè)格局迎來優(yōu)化。六氟磷酸鋰是電解液核心材料，成本占比超 過 50%。受 21-22 年新能源車需求快速拉動(dòng)，上游廠商擴(kuò)產(chǎn)積極，23 年以來，供需缺口 逐步平抑。在周期波動(dòng)中，六氟磷酸鋰行業(yè)制勝關(guān)鍵在成本，保持成本領(lǐng)先頭部企業(yè)維 持合適資本開支、擴(kuò)大市占率，中小廠商開始退出，六氟磷酸鋰行業(yè)格局將進(jìn)一步優(yōu)化。

LIFSI 放量可期，遠(yuǎn)期關(guān)注成本優(yōu)勢(shì)。LIFSI 導(dǎo)電性、熱穩(wěn)定性、電化學(xué)穩(wěn)定性都優(yōu)于六 氟磷酸鋰。據(jù)我們測(cè)算，2030 年，LIFSI 在動(dòng)力電池和儲(chǔ)能中的市場(chǎng)空間有望突破 20 萬 噸，市場(chǎng)空間廣闊。LIFSI 工藝路線未定，雜質(zhì)和成本控制是核心。從材料端看，LIFSI 鋰源占比更低，材料成本有望低于六氟磷酸鋰。隨著價(jià)格進(jìn)一步降低，有望提升在電解 液中添加比例。

含氟中間體國產(chǎn)化浪潮已至，國內(nèi)精細(xì)化工龍頭搶先布局。1）醫(yī)藥中間體：含氟醫(yī)藥中 間體主要用于醫(yī)藥原料藥的生產(chǎn)，對(duì)生產(chǎn)工藝、技術(shù)裝備、質(zhì)量管理的要求較高。集采 對(duì)于經(jīng)典含氟藥物品種均帶來顯著的以價(jià)換量的成效，倒逼原料藥及上游中間體等原材 料的國產(chǎn)化提升，含氟醫(yī)藥中間體國產(chǎn)需求有望加速邁進(jìn)。2）農(nóng)藥中間體： 2021 年全 球含氟農(nóng)藥中間體產(chǎn)值規(guī)模達(dá) 36.5 億美元。在國際農(nóng)化巨頭逐步通過 CDMO 模式削減 產(chǎn)品生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)成本的背景下，具備技術(shù)創(chuàng)新、生產(chǎn)質(zhì)量管理優(yōu)異、供應(yīng)鏈管理能力 優(yōu)異的龍頭企業(yè)有望獲得更多訂單。含氟中間體進(jìn)入壁壘高，當(dāng)前，氟精細(xì)化學(xué)品龍頭 著力擴(kuò)產(chǎn)含氟醫(yī)藥、農(nóng)藥中間體。

含氟精細(xì)化學(xué)品龍頭多起家精細(xì)化工，成本優(yōu)勢(shì)助力穿越周期。含氟精細(xì)化學(xué)品種類繁 多，賦予了含氟精細(xì)化學(xué)品復(fù)雜而靈活的特點(diǎn)。雖然單個(gè)含氟精細(xì)化學(xué)品市場(chǎng)空間有限， 但由于同一中間體產(chǎn)品經(jīng)不同工藝流程可延伸出幾種甚至幾十種不同用途的衍生品，隨 著產(chǎn)品鏈條的打通，廣泛的應(yīng)用場(chǎng)景將打開市場(chǎng)天花板。和國內(nèi)傳統(tǒng)氟化工企業(yè)不同， 含氟精細(xì)化學(xué)品公司多起家于化妝品、醫(yī)藥或農(nóng)藥精細(xì)化工，產(chǎn)品提純及技術(shù)研發(fā)為他 們的核心優(yōu)勢(shì)。在新能源、醫(yī)藥等國產(chǎn)替代的浪潮下，具備優(yōu)異精細(xì)產(chǎn)品生產(chǎn)能力的企 業(yè)率先脫穎而出。隨著國產(chǎn)替代深化，我們?nèi)孕桕P(guān)注企業(yè)降成本能力，對(duì)于生產(chǎn)管理的 把控、產(chǎn)品管線的設(shè)計(jì)及規(guī)模化帶來的成本持續(xù)下降將是企業(yè)穿越周期的動(dòng)力。