多氟多（002407）研究報告：多電池和半導(dǎo)體材料領(lǐng)先，多產(chǎn)品量利提升.pdf

多氟多（002407）研究報告：多電池和半導(dǎo)體材料領(lǐng)先，多產(chǎn)品量利提升。六氟板塊成本優(yōu)勢與客戶優(yōu)勢并存：據(jù)測算，六氟行業(yè)料將出現(xiàn)供大于求的 局面，未來成本為王。公司六氟成本比二三線廠商低 1 萬元+，新產(chǎn)線為成 本更低的三氯化磷路線，上量后利于帶動成本下降。預(yù)計 22/23/24 年分別出 貨 3.2/6/8 萬噸，增長 137%/88%/33%。預(yù)計 2025 年六氟需求為 36 萬噸， 4 年復(fù)合增長率有望達 50%。六氟下游需求提升疊加原材料碳酸鋰價格上 漲，因此六氟價格料將觸底反彈。22 年 6 月，公司非公開募投 10 萬噸電解 液關(guān)鍵材料（六氟、雙氟、二氟分別 8/1/1 萬噸）已通過股東大會，公司產(chǎn) 能持續(xù)提升，與國內(nèi)外主流電解液廠商比亞迪、Enchem 等簽訂長單協(xié)議已 至 2025 年，有望持續(xù)憑高品質(zhì)和低成本獲益。

多項電池新材料率先實現(xiàn)量產(chǎn)，強技術(shù)保障高盈利：（1）納米硅粉：納米硅 粉是硅碳負極性能提升的關(guān)鍵材料，據(jù)測算，2025 年市場空間約 200 億 元，公司控股公司中寧硅業(yè)是國內(nèi)唯一可以用化學氣相沉積法來制備納米硅 粉的企業(yè)，具備成本和技術(shù)優(yōu)勢，預(yù)計 22 年出貨量 200 噸，營收 1.6 億元。 （2）LiFSI：雙氟玩家少，公司屬于雙氟頭部公司之一，因原材料收率差異 和規(guī)模效應(yīng)，公司 LiFSI 有成本優(yōu)勢；（3）六氟磷酸鈉：公司是目前唯一能 批量供應(yīng)六氟磷酸鈉（鈉電池溶質(zhì)）的企業(yè)，且產(chǎn)能已達千噸，同時公司已 布局鈉電池產(chǎn)能，有望在鈉電池及材料賽道保持領(lǐng)先地位，預(yù)計六氟磷酸鈉 22/23/24 年出貨 0.02/0.2/0.3 萬噸，營收 1/13/19 億元。

氫氟酸達國際一流水平，公司成為臺積電合格供應(yīng)商：公司于國內(nèi)率先研發(fā) 出半導(dǎo)體級氫氟酸技術(shù)并為臺積電供貨，24 年產(chǎn)能 4 萬噸，預(yù)計半導(dǎo)體級 22/23/24 年出貨 1.0/2.5/3.0 萬噸，營收 1.6/3.5/4.2 億元，毛利率憑高技術(shù) 壁壘有望維持 30%-50%。