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曼恩斯特研究報告：涂布技術解決方案國內領軍者。涂布模頭為公司涂布技術于鋰電領域的主要載體，具備定制化+耗材屬性。 盡管鋰電池企業擴產速度趨緩，產品技術迭代與易損特性有望支撐涂布模頭 市場持續增長，我們預計 2025 年全球鋰電涂布模頭市場規模為 34 億元， 23-25 年 CAGR 為 41%，其中增量/存量替換市場分別為 19/15 億元。由于 涂布模頭依賴多元化交叉學科研發，客戶驗證周期長，進入壁壘高，國外企 業技術相對成熟，此前海外企業占據國內主要市場份額，但公司已逐步打破 海外壟斷，市占率正在快速提升。

性價比+優質服務實現國產替代，產品迭代穩固本土龍頭地位

公司加速實現國產替代，19-22 年高精密狹縫式鋰電涂布模頭國內市場占有 率為 19%/21%/26%/31%。公司實現國產替代，主要由于：1）產品技術參 數接近海外產品，但售價明顯較低；2）產品品類齊全，能滿足客戶定制化 需求，售后服務高效，快速響應客戶需求。相較于國內企業，由于涂布模頭 需要多學科融合及長期技術積累，公司先發優勢明顯，性能領先，且涂布模 頭產品仍快速迭代，公司新品布局與研發前瞻，積極推廣高容量、高倍率、 高固含等新品，有望保持國內龍頭地位。另外公司為了提升涂布質量，布局 涂布輸入與輸出端設備，提供一站式涂布解決方案，有望提升單客戶價值量。

基于涂布技術 know-how，多領域擴展打開成長空間

涂布技術為工業通用技術，公司基于技術 know-how，可廣泛應用于氫能燃 料電池、鈣鈦礦太陽能、OLED、半導體等領域，長期成長空間廣闊。其中， 鈣鈦礦作為顛覆性光伏電池新技術，理論上量產后成本較低。公司布局鈣鈦 礦涂布機產品，目前首批訂單已落地，鈣鈦礦產業化落地加速，有望打開公 司第二成長曲線。