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杰瑞股份研究報告：油服裝備民企龍頭，海外業務屢獲突破空間廣闊。公司主營業務為高端裝備制造、油氣工程及油氣田技術服務、環境治理、新能源 領域等， 2023 年上半年，油氣裝備制造及技術服務營收和毛利占比均提升至 86%，在手訂單 90.3 億元確保公司營收持續向好。 公司壓裂設備技術全球領先，海外市場擴張迅速。2023 年上半年，海外收入達 25.2 億元，同比大幅增長 77.6%，占比達 46.4%。電驅壓裂設備在北美市場突破 在即，未來有望舊壓裂設備更新需求放量。

周期性：全球油氣市場復蘇、國內能源安全驅動資本開支

全球油氣市場處于復蘇大周期，受益油氣公司勘探開發意愿和資本開支加大，油 服裝備新增+更新需求有望釋放。國際油氣龍頭資本開支快速增長，我們預計 2023 年埃克森美孚、雪佛龍、英國石油（BP）、殼牌、道達爾計劃資本開支合計 約 1000 億美元，同比增長 23.9%。2022 年國內“三桶油”資本開支合計同比增 長 11.7%。2023 年 7 月，國家能源局重申保障國家能源安全，繼續增儲上產，加 大頁巖油氣等非常規能源開發力度。

成長性：國內非常規油氣開采提速，北美壓裂設備更新周期臨近

我國頁巖油氣儲量豐富，開采潛力大。其中，頁巖氣儲量世界第一，產量第二。 我們預計 2022-2030 年我國頁巖氣產量復合增速為 19.5%，2025 年國內壓裂設備 新增市場空間為 97 億元。2022 年，國內頁巖油產量突破 300 萬噸，是 2018 年的 3.8 倍，根據《頁巖油開發利用及在能源中的作用》，預計 2025 年可實現頁巖油 年產量 650 萬噸，2022-2025 年產量復合增速為 27.7%。 北美舊壓裂設備更新周期臨近，需求空間大。公司電驅壓裂設備在北美市場取得 積極進展，有望實現從 0 到 1 突破。據公司公告，今年上半年北美排名靠前的壓 裂服務公司開始試用公司電驅壓裂設備，反饋良好，正推動相關合同條款談判。

產品力：兼具廣度和深度，技術革新筑深拓寬護城河

公司主營油氣裝備制造和油氣服務兩大核心板塊，產品覆蓋全面。公司電驅及渦 輪等新型壓裂設備已具備全球競爭力，技術和成本優勢突出。2020-2022 年在國 內壓裂設備行業市占率近 50%，穩居第一。