盛新鋰能（002240）研究報告：加碼資源+冶煉布局，鋰業新貴認知兌現.pdf

盛新鋰能（002240）研究報告：加碼資源+冶煉布局，鋰業新貴認知兌現。自有資源+包銷齊發力，資源自給率穩步提升。（1）自有資源：公司 現有資源包括四川業隆溝項目約1萬噸LCE產能、23年Q1投產的津巴布韋 薩比星鋰鉭礦約3萬噸LCE產能和南美SDLA鹽湖2500噸LCE當量富鋰鹵 水；遠期資源包括能夠大幅緩解公司資源自給率問題的四川木絨鋰礦（探 轉采），四川太陽河口鋰多金屬礦和南美Pocitos 鹽湖項目。根據我們測 算，公司資源自給率有望從22年的24%提升至24年的40%。（2）包銷： 公司先后包銷銀河資源和AVZ（6和16萬噸鋰精礦），金鑫礦業（50%以上產 量），ABY（6-8萬噸鋰精礦），DMCC公司50萬噸鋰原礦，可幫助公司解決 短期自有鋰資源端和冶煉段產能不匹配的問題，提升公司鋰鹽產能利用率。

鋰鹽產能全球擴張，遠期產能行業領先。公司現有鋰鹽產能7萬噸，包 括已達產的致遠鋰業2.5萬噸碳酸鋰和1.5萬噸氫氧化鋰產能、22年1月投產 的遂寧盛新3萬噸氫氧化鋰產能和已建成50%產能的盛威致遠1000 噸金屬 鋰產能。在建產能6萬噸，包括預計在23年年底建設完成的印尼盛拓1萬噸 碳酸鋰和5萬噸氫氧化鋰產能。遠期產能合計13萬噸，規模全行業領先。

與下游優質客戶深度綁定，發揮產業鏈協同效應。公司目前已經與寧 德時代、比亞迪、中創新航、LG化學等行業領先企業建立了穩定的合作關 系。今年引進戰略投資者比亞迪，加強雙方鋰產品采購的產業鏈協同以及 全球鋰資源產業鏈的協調合作，有助于公司業績增長。

23年鋰供需保持緊平衡，鋰價仍然高企。疫情影響持續，政治因素凸 顯，部分鋰資源開發項目進度不及預期，全球鋰供給端擾動加劇；下游儲 能電池和動力電池產能不斷釋放，拉動鋰需求高增長。我們預計2022-2024 年供需平衡分別為-5.7/-0.3/7.7萬噸LCE，鋰供需偏緊的問題在23年仍然延 續，全年鋰均價可保持在42萬元左右。根據2024年成本曲線，以及鋰價下 跌后供需關系的再平衡，預計2024年鋰均價可維持在33萬元/噸左右。