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圣農發展（002299）研究報告：周期底部逆勢擴張，食品業務轉型加速。公司專業養雞 39 年，擁有完整配套的白羽肉雞全產業鏈。 公司深耕于白羽肉雞行業 39 年有余，上游實現了祖代雞育種突破，下游布局 食品深加工業務，產業鏈貫穿飼料加工、原種培育、祖代與父母代種雞養殖、 種蛋孵化、肉雞飼養、屠宰加工與銷售、熟食加工與銷售等多個環節，成為國 內最大的自繁自養自宰一體化肉雞飼養加工企業，同時也是國內規模最大的白 羽肉雞食品企業。

食品行業已處周期底部，長期雞肉消費增長和創新升級

目前行業已持續低迷超過 1 年時間，產業鏈各環節均處于虧損局面，種雞存欄 已經開始去化，預計消費改善后周期景氣度有望提升。長期來看，國內人均消 費禽肉 14.2kg，低于鄰近的韓國 18.2kg，國內人均禽肉消費量還有增長空間。 預制菜市場在以 20%增速擴容，調理肉制品是預制菜占比近 50%的品類，養殖 企業布局具備先天成本優勢。

圣農發展逆勢擴張具備龍頭優勢，下游加速轉型

產業鏈一體化的經營模式幫助公司掌握生產的各個環節，建立起核心優勢，在 成本端和銷售端均具備優于行業和同行的表現。公司已有產能 6 億只，今年底 達到 7.5 億只，市占率有望達到 10%。公司加速發力食品業務的布局，通過深 耕下游食品加工業務有助于平抑養殖端周期波動，顯著提高盈利水平的穩定 性。

食品業務夯實 B 端，發力 C 端

圣農發展食品 B 端以品質和服務獲取大客戶，公司完整配套的全產業鏈在食品安全 和生產穩定性上具備明顯優勢，如今圣農食品已在中高端雞肉制品的生產和銷 售領域樹立了良好的品牌形象，擁有了百勝、肯德基、麥當勞等大型餐飲企業 的優質客戶群體，B 端大客戶貢獻公司收入占比為 84%。C 端收入占比目前僅 16%左右，但公司通過供應鏈優勢、產品研發和定制化能力前瞻布局中央廚房 市場。公司食品 C 端的定位是家庭便捷美食專家，在強大的研發體系支持下， 開發出多種適合家庭便捷的美食，目前在天貓的新品雞肉排名第一，并逐漸在 消費者心中形成品牌效應。C 端依靠爆品模式的打造，不僅能夠提高盈利水平， 也能夠幫助提高公司整體品牌影響力。公司食品業務的全方位渠道布局，助于 產品快捷地銷往全國各類目標市場，同時持續高強度的研發投入保證了產品的 創新。