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農林牧漁行業專題研究：23Q3前瞻，養殖旺季不旺，豬雞分化。1）我們預計 23Q3 農林牧漁板塊的盈利或受養殖旺季效應帶動而實現環比 扭虧，但受制于豬價周期下行或修復力度有限、仍錄得同比下滑。其中生豬 養殖和白雞養殖板塊景氣分化，后周期板塊盈利增速或較 23Q2 繼續回落， 寵物板塊盈利或震蕩修復，種子板塊或因匯兌收益等非經常性損益的影響邊 際減弱而實現盈利同比改善。2）供給壓力下，上周生豬價格周環比下降 3.85%。9 月能繁母豬存欄去化或有所加速，其中規模場或受制于資金壓力 去化明顯加速，散戶去化速度基本穩定。白雞行業供給壓力下，上周白羽雞 /雞苗均價周環比下跌 5.81%/7.81%。

周專題：23Q3 前瞻，養殖旺季不旺，豬雞分化

我們預計 23Q3 農林牧漁板塊的盈利或受養殖旺季效應帶動而實現環比扭 虧，但受制于豬價周期下行或修復力度有限、仍錄得同比下滑。其中，生豬 養殖和白雞養殖板塊景氣分化、或分別實現環比減虧/減盈。我們預計龍頭 公司牧原股份和溫氏股份或分別受益于其低成本優勢和黃雞業務的盈利而 在 23Q3 實現 10 億元~20 億元、2.40~6.00 億元的盈利。后周期板塊盈利增 速或較 23Q2 繼續回落，寵物板塊盈利或震蕩修復，種子板塊或因匯兌收益 等非經常性損益的影響邊際減弱而實現盈利同比改善。

養殖：供給壓力仍是豬價下跌主因，白雞產能收縮或逐步兌現

1）生豬：據博亞和訊，上周生豬價格周環比下降 3.85%，主要系行業生豬 供應仍較充足導致。據涌益咨詢等數據，9 月能繁母豬存欄去化或有所加速。 建議關注出欄量成長性高、具有成本優勢的牧原股份/溫氏股份等。2）供給 壓力下，上周白羽雞/雞苗均價周環比下跌 5.81%/7.81%，國內食品深加工 乃大勢所趨，建議關注調理品產能和銷量占優的圣農發展。3）海大集團下 調 2023 年飼料對外銷量考核指標用以調動員工積極性；長期來看，公司有 望受益于配方優化及營銷/生產/服務等多方位優勢，市占率有望提升。

種植：轉基因商業化穩步推進，種業高景氣有望持續

近期糧價整體呈反彈態勢。截至 10 月 13 日，玉米價格約 2786 元/噸、小麥 價格約 3052 元/噸。一般而言，糧食價格上漲/下跌通常會影響農民在下一 個種植季的種植行為，因此種子價格和銷量的變化一般滯后于糧價，我們預 計 2023/24 年度種業高景氣仍有望持續。我國的轉基因種子商業化穩步推 進，或帶動種業科技的技術升級，種子行業規模擴容可期。現階段轉基因技 術及品種儲備仍掌握在少數企業手中、研發及推廣壁壘較高。研發實力強及 轉基因品種儲備早的龍頭種企有望受益。建議關注隆平高科、大北農、荃銀 高科、登海種業等。

寵物：8 月寵食出口額穩步修復，10 月 13 日深寵展開幕

8 月人民幣/美元口徑下我國寵物食品出口額同比+1.4%/-3.9%。其中出口量 同比-3.4%、降幅較 7 月有所收窄；美元口徑下出口單價受寵物零食出口單 價下降影響而略有下滑，人民幣口徑下出口單價同比+4.9%。我們預計海外 去庫或接近尾聲，低基數效應下 9 月寵食出口量有望轉正。伴隨國內寵物市 場規模持續增長、國產替代加深，具備穩定供應鏈及持續研發能力的龍頭企 業有望拔得頭籌，建議關注乖寶寵物、中寵股份和佩蒂股份。10 月 13 日第 10 屆深寵展開幕，大會論壇上亞馬遜相關負責人指出，目前寵物用品內細 分賽道較多且競爭激烈，企業核心競爭力在于賽道選擇與品類創新能力。