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農林牧漁行業2023年中報總結：豬雞景氣分化，種業高景氣延續。生豬養殖：23Q2 虧損擴大，去產能或仍為主旋律。23H1，受豬價低迷以及 產能釋放影響，上市豬企普遍虧損，資產負債率連續 2 個季度抬升。 23Q2，上市豬企生產性生物資產、在建工程環比下滑，固定資產、資本開 支環比企穩，或表明行業對后市豬價缺乏較高預期。展望 23Q3，消費季節 性回暖或帶動豬價趨勢上行，但生豬供給端或仍較為寬松，預計豬價上行幅 度有限，優質豬企或能實現一定盈利。考慮到行業補欄積極性偏弱，預計去 產能或仍為主旋律，進而抬升 24 年豬價預期。我們重點推薦牧原股份、溫 氏股份，彈性標的推薦巨星農牧等，關注天康生物、京基智農、唐人神等。

種子：種業景氣延續，種企表現分化。受益于糧價高位運行，農戶生產熱情 高漲，22/23 銷售季主要上市種企收入端延續增長；但由于制種成本高漲， 種企盈利端有所下滑，種企間表現分化，具備品種優勢及渠道優勢的頭部種 企市場份額及盈利水平有望提升。推薦隆平高科、大北農、登海種業。

后周期：短期業績承壓，23Q3 或迎邊際改善。飼料方面，受下游養殖存欄 高位影響，飼料銷量維持高增，但在原料價格高位以及下游養殖虧損雙重擠 壓下，行業盈利承壓。預計下游養殖景氣度季節性好轉或帶動行業盈利邊際 改善。重點推薦海大集團。動保方面，養殖虧損拖累動保需求，23Q2 收入 同比增速放緩、業績仍然承壓。預計下半年豬價趨勢上行或提振動保需求， 帶動板塊盈利環比改善。此外，非瘟疫苗商業化穩步推進，或大幅推動行業 擴容。建議關注生物股份、瑞普生物、中牧股份、普萊柯、回盛生物等。

禽養殖：上半年雞價顯著上漲，23H2 白雞景氣可期。2023 年上半年白羽肉 雞板塊營收合計同比增長 27%，扣非凈利潤同比扭虧；其中單二季度合計營 收同比增長 20%，環比增長 9%，扣非凈利潤同比高增，環比下滑 2%。苗 價攀升及毛雞價格上漲為上半年禽養殖板塊盈利增長主因。雖然 Q2 苗雞價 格較 Q1 有所回落，但整體看雞苗端景氣維持相對高位水平。22 年 5 月份起 祖代引種量的減少將會影響 23Q4 及 24 年商品代白羽肉雞苗的產量，未來 雞苗的高景氣行情可期。重視禽板塊配置良機。