恩捷股份專題報(bào)告：成本鑄就壁壘，濕法隔膜龍頭乘風(fēng)破浪.pdf
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恩捷股份專題報(bào)告：成本鑄就壁壘，濕法隔膜龍頭乘風(fēng)破浪。恩捷股份：從煙草包裝到濕法隔膜龍頭。公司前身主要從事BOPP薄膜及包裝印刷產(chǎn)品，2010年成立上海恩捷，布局濕法隔膜，目前已成為CATL、比亞迪、國(guó)軒高科等國(guó)內(nèi)電池龍頭核心供應(yīng)商，并且率先供應(yīng)LGC、三星SDI、松下等海外電池巨頭。2018年開(kāi)始先后并購(gòu)整合江西通瑞、蘇州捷力和紐米科技，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和市占率進(jìn)一步優(yōu)化，已成為動(dòng)力和消費(fèi)電池全球最大的隔膜供應(yīng)商。行業(yè)研判：2021年隔膜進(jìn)入供需緊平衡周期。濕法隔膜工藝復(fù)雜，對(duì)設(shè)備精度和穩(wěn)定性要求高。優(yōu)質(zhì)設(shè)備是行業(yè)入場(chǎng)券，制鋼所、布魯克納等設(shè)備產(chǎn)能已被龍頭隔膜公司鎖定，基于隔膜設(shè)備占海外設(shè)備公司營(yíng)收占比較低和設(shè)備廠商相對(duì)單一的客戶結(jié)構(gòu)，預(yù)計(jì)未來(lái)優(yōu)質(zhì)設(shè)備產(chǎn)能增加緩慢，相對(duì)有限的隔膜產(chǎn)能增長(zhǎng)仍主要集中在隔膜龍頭廠商。二線隔膜廠因近年隔膜價(jià)格戰(zhàn)造成的虧損和行業(yè)洗牌，擴(kuò)產(chǎn)能力弱，海外隔膜廠因成本劣勢(shì)和較為保守的戰(zhàn)略規(guī)劃，擴(kuò)產(chǎn)有限。疊加21年開(kāi)始的新能源車爆發(fā)增長(zhǎng)，隔膜將進(jìn)入2年以上的供需緊平衡周期，存在漲價(jià)預(yù)期。
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