非銀金融行業(yè)：上市券商業(yè)績穩(wěn)健向好，業(yè)務結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化.pdf

非銀金融行業(yè)：上市券商業(yè)績穩(wěn)健向好，業(yè)務結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。

證券：2025 年上市券商經(jīng)營業(yè)績呈現(xiàn)穩(wěn)健向好態(tài)勢，業(yè)務結(jié) 構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，頭部綜合優(yōu)勢進一步鞏固。保險：配置價值顯現(xiàn)， 建議關(guān)注高股息、低估值、業(yè)績敏感性較低個股投資機會。香港 市場及港交所觀點：港股非銀板塊在低估值特征與盈利改善預期 共振下中長期配置價值凸顯。多元金融觀點：監(jiān)管邏輯趨穩(wěn)、促 消費導向明確、AI 技術(shù)提效的背景下，消費金融行業(yè)處于政策紅 利+與技術(shù)紅利的雙重驅(qū)動期。

證券：2025 年上市券商經(jīng)營業(yè)績呈現(xiàn)穩(wěn)健向好態(tài)勢，業(yè)務結(jié) 構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，頭部綜合優(yōu)勢進一步鞏固。經(jīng)紀業(yè)務受益于市場交 投活躍度提升與居民財富遷移，收入實現(xiàn)兩位數(shù)改善；投行業(yè)務 在并購重組政策激活與 IPO 節(jié)奏恢復帶動下穩(wěn)步增長；資管業(yè)務 盡管費率改革深化，主動管理轉(zhuǎn)型仍初見成效；投資業(yè)務依托股 債雙輪驅(qū)動與收益率提升，持續(xù)釋放業(yè)績動能。頭部券商憑借全 業(yè)務鏈協(xié)同能力與資產(chǎn)負債表優(yōu)勢，在行業(yè)分化中持續(xù)領(lǐng)跑，高 質(zhì)量發(fā)展基礎(chǔ)進一步夯實。 保險：配置價值顯現(xiàn)，建議關(guān)注高股息、低估值、業(yè)績敏感 性較低個股投資機會。當前保險板塊配置價值凸顯，以平安 A 股 為例，其 PEV為 0.63x（截至 4/3，下同），處于過去 1 年 15%分 位數(shù)。近期受寬貨幣預期回落、輸入性通脹預期擾動等因素影響 期限利差走闊，本周 10 年期國債收益率為 1.8199%，較上周末提 升 0.27BP，有助于夯實長期利差表現(xiàn)。保險資金近年來持續(xù)增配 權(quán)益資產(chǎn)，其業(yè)績對權(quán)益市場表現(xiàn)的彈性有所提升，但通過 OCI 計量可降低權(quán)益市場波動對利潤的沖擊，OCI 股票配置比例較高 的險企業(yè)績預計利潤穩(wěn)定性相對更優(yōu)，后續(xù)若年報披露對股價帶 來擾動可關(guān)注配置機會。 香港市場及港交所觀點：港股非銀板塊在低估值特征與盈利 改善預期共振下中長期配置價值凸顯。本周（截至 4 月 3 日）港 股市場有所恢復，恒生指數(shù)+1.32% 。南向資金成交占比 維持 22.72%的中樞水平，為港股流動性提供堅實支撐。當前板塊估值 仍處于全球主要市場相對低位，盡管美聯(lián)儲降息預期后移令美元 流動性支撐暫時趨弱，但南向資金定價權(quán)提升持續(xù)對沖外資波 動，板塊底部支撐堅實，中長期配置價值值得重視。