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牧原股份：領先成本助穿越周期，雙擎共振啟價值新程。生豬養殖龍頭企業，步入發展新階段。牧原股份是國內規模最大的生豬養殖產業鏈企業，業 務覆蓋飼料加工、生豬育種、養殖及屠宰加工全產業鏈。上市以來，公司憑借卓有遠見的布局 和持之以恒的努力，實現了生豬出欄量的跨越式增長：2014-2024 年出欄量 CAGR 達 44%， 2024 年市占率已超 10%；2025H1 公司出欄生豬 4691 萬頭（其中商品豬 3839 萬頭，仔豬 829 萬頭，種豬 23 萬頭）。當前公司已從“擴量”步入“提質”新階段，正在“國內高質量降 本增效+海外規模化拓展”雙引擎的驅動下開啟全球化發展新篇章。

養殖成本管控力是周期下行期的企業核心競爭力。當前生豬行業供給充裕，景氣持續低迷， 豬價低位震蕩，養殖場戶普遍陷入虧損。在此背景下，養殖成本管控能力成為企業穿越周期 的核心壁壘，直接決定盈利水平與現金流表現，極致的成本控制是企業在行業低谷中生存與 發展的根本。牧原當前養殖成本處于行業最優水平，已優化至接近 11 元/公斤。

再論牧原養殖成本優勢的來源：飼料、育種和管理體系深度融合。①飼料：依托糧食主產區布 局，集中采購構筑原材料價格優勢；低豆粕配方技術的運用（2024 年豆粕占比 7.3%，遠低 于行業 13.7%）助力飼料成本下降：2025 年上半年，公司單頭商品豬飼料成本已下降至 909.2 元/頭。②育種：成熟的二元回交體系實現防疫閉環與雜交優勢，高更新率保障種豬生產效率 持續優化，也帶來了優異的仔豬成本表現；③養殖過程管理：智能設備與疫病防控體系協同 發力，提升豬群健康度；④人員管理：雙核管理層年輕化，搭配多輪股權激勵計劃，綁定核心 人才，賦能高效運營。

牧原的投資回報期已開啟。當前公司大規模產能建設階段已近尾聲，2024 年資本開支首次小 于固定資產折舊，2025 年資本開支計劃進一步降至 90 億元左右。公司正持續優化資產負債 結構中（2025 年三季報資產負債率 55.50%，環比 2024 年報下降 3.18pcts），企業自由現金 流自 2024 年起大幅轉正。同時股東回報得到顯著重視，當前公司已提升股東分紅比例（2024- 2026 年最低現金分紅比例提至 40%），正式步入“追求盈利質量、創造穩定現金流、積極回 報股東”的發展新階段。