工控&電網(wǎng)行業(yè)25Q3總結(jié)：工控進(jìn)一步復(fù)蘇，電網(wǎng)景氣度保持.pdf

工控&電網(wǎng)行業(yè)25Q3總結(jié)：工控進(jìn)一步復(fù)蘇，電網(wǎng)景氣度保持。工控&電力設(shè)備行業(yè)2025Q1-Q3收入同比+11%（25Q3同比+9%），歸母凈利潤(rùn)同比+17%（25Q3同比+15%）。1）行業(yè)25Q3利潤(rùn)快速增長(zhǎng)， 景氣度較高。全板塊2025Q1-Q3收入4809億元，同比增長(zhǎng)11%，歸母凈利潤(rùn)400億元，同比增長(zhǎng)17%，其中2025Q3收入1715億元，同比增長(zhǎng) 9%，歸母凈利潤(rùn)145億元，同比增長(zhǎng)15%。2）行業(yè)整體毛利率水平保持穩(wěn)定。 2025Q3電力設(shè)備&工控行業(yè)毛利率為22.7%，同比-0.8pct， 環(huán)比-0.5pct 。3）2025Q3合同負(fù)債/存貨較年初+9%/+24%。4）2025Q3經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流入234億元，同比增加23%。

工控行業(yè)Q3需求進(jìn)一步復(fù)蘇，龍頭匯川強(qiáng)α進(jìn)一步體現(xiàn)，二線偉創(chuàng)&雷賽&信捷在OEM市場(chǎng)需求整體向好的情況下也實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。1） 25Q3營(yíng)收&利潤(rùn)同步增長(zhǎng)。 25Q1-Q3工控板塊實(shí)現(xiàn)收入1017億元，同比+21%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)88億元，同比+21%。2025Q3實(shí)現(xiàn)收入385 億元，同比+21%，環(huán)比+10%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)29.5億元，同比+14%，環(huán)比-11%。2）競(jìng)爭(zhēng)依舊激烈但邊際趨緩。25Q3板塊毛利率25.6%， 同比-2.1pct，環(huán)比-1.7pct；Q3歸母凈利率為7.6%，同比-0.5pct，環(huán)比-1.8pct。3）經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流保持健康。Q3板塊經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為凈流入 40.9億元，同比-2%。4）公司層面，匯川收入增勢(shì)向好，二線偉創(chuàng)&雷賽&信捷也實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。

電線電纜板塊增收不增利，通達(dá)股份、金杯電工、漢纜股份表現(xiàn)突出；智能電表板塊利潤(rùn)同比基本持平，略有回落；特高壓/高壓板塊整 體盈利快速修復(fù)；中壓電氣利潤(rùn)回升，伊戈?duì)枴⒚麝栯姎狻⒔鸨P科技貢獻(xiàn)主要收入與利潤(rùn)。 1）從不同板塊來看，25Q3電線電纜板塊營(yíng) 收同比+6.36%，歸母凈利潤(rùn)3.35億元同比-42.46%；低壓板塊營(yíng)收同比-2.98%，歸母凈利潤(rùn)同比+1.00%；特高壓/高壓板塊營(yíng)收同比+5.37%， 歸母凈利潤(rùn)46.7億元同比+48.51%；智能電表板塊營(yíng)收同比-5.49%，歸母凈利潤(rùn)同比-0.78%；中壓電氣板塊營(yíng)收同比+4.02%，歸母凈利潤(rùn)同 比+8.55%，收入增長(zhǎng)迅猛，盈利轉(zhuǎn)正向好。2）盈利能力方面，一次設(shè)備25Q3盈利水平相對(duì)穩(wěn)定。25Q3一次設(shè)備板塊毛利率20.8%，同比0.2pct；歸母凈利率8.3%，同比+1.0pct。3）存貨大幅增加，現(xiàn)金流狀況改善明顯。25Q3存貨同比+24.37%，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流入234.3億元， 同比+23.0%。

二次設(shè)備板塊增長(zhǎng)提速態(tài)勢(shì)已現(xiàn)。1）業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)步伐加快。25Q3二次設(shè)備實(shí)現(xiàn)營(yíng)收269億元，同比+18.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)27.5億元，同比 +8.3%。2）盈利能力有望改善，毛利率/歸母凈利率同比略有波動(dòng)，趨勢(shì)整體穩(wěn)定。2025Q3二次設(shè)備板塊毛利率為26.4%，同比-2.7pct， 實(shí)現(xiàn)歸母凈利率10.3%，同比-1.0pct。3）25Q3存貨/合同負(fù)債同比+16%/+19%，奠定業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)基礎(chǔ)；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流入33.7億元，同比10%。