電力設備與新能源行業工控&電網25Q2總結：工控進一步復蘇，電網景氣度保持.pdf

電力設備與新能源行業工控&電網25Q2總結：工控進一步復蘇，電網景氣度保持。工控&電力設備行業2025H1收入同比+10%（25Q2同比+10%），歸母凈利潤同比+23%（25Q2同比+30%）。1）行業25Q2利潤快速增長， 景氣度較高。全板塊2025H1收入4588億元，同比增長10%，歸母凈利潤344億元，同比增長23%，其中2025Q2收入2541億元，同比增長10%， 歸母凈利潤204億元，同比增長30%。2）行業整體毛利率水平保持穩定。 2025Q2電力設備&工控行業毛利率為21.8%，同比持平，環比 +0.3pct 。3）2025Q2合同負債/存貨較年初+6%/+15%。4）2025Q2經營性現金流凈流入233億元，同比增加66億元。

工控行業Q2需求進一步復蘇，龍頭匯川強α進一步體現，二線偉創&雷賽&信捷在OEM市場需求整體向好的情況下也實現穩健增長。1） 25Q2營收&利潤同步增長。 25H1工控板塊實現收入632億元，同比+21%，實現歸母凈利潤58.1億元，同比+25%。2025Q2實現收入350億元， 同比+17%，環比+24%；實現歸母凈利潤33.1億元，同比+19%，環比+33%。2）競爭依舊激烈但邊際趨緩，收入結構優化&前期投入完成 推動凈利率上行。25Q2板塊毛利率27.3%，同比-1.3pct，環比-0.9pct；Q2歸母凈利率為9.5%，同比+0.1pct，環比+0.6pct。3）經營性現金流 持續改善。Q2板塊經營性現金流為凈流入54.4億元，同比增加18.4億元。4）公司層面，匯川利潤略超預期，25Q2歸母凈利潤同比+26%。

電線電纜增收增利顯著，通達股份、金杯電工、智慧能源表現突出；正泰電器海外多區域數據中心實現突破，拉動低壓板塊利潤增速回 升；特高壓/高壓板塊整體盈利快速修復；科陸電子、新聯電子利潤暴增，帶動智能電表板塊利潤增速；中壓電氣增收不增利，明陽電氣、 金盤科技成為中流砥柱。 25Q2營收同比+9.57%，歸母凈利潤同比+34.73%。 1）從不同板塊來看，25Q2電線電纜板塊營收同比+11.68%， 歸母凈利潤7.63億元同比+140.43%；低壓板塊營收同比+13.06%，歸母凈利潤同比+51.16%；特高壓/高壓板塊營收同比+5.33%，歸母凈利 潤同比+37.30%；智能電表板塊營收同比+7.34%，歸母凈利潤同比+7.63%；中壓電氣板塊營收同比+15.53%，歸母凈利潤同比-1.93%，收 入增長迅猛，盈利能力向好。2）盈利能力方面，一次設備25Q2盈利水平繼續回升。25Q2一次設備板塊毛利率22.3%，同比-1.1pct；歸母 凈利率8%，同比+0.8pct，3）25Q2存貨同比+19.05%，經營性現金流凈流入109.3億元，同比-4.4%。

二次設備板塊整體延續穩健增長態勢。1）業績維持穩健增長。25Q2二次設備實現營收300億元，同比+17.6%；實現歸母凈利潤36.4億元， 同比+9%。2）盈利能力不斷改善。2025Q2二次設備板塊毛利率為28.0%，同比-1.5pct，實現歸母凈利率12.1%，同比-1.0pct。3）25Q2存貨 /合同負債同比+16%/+35%，經營性現金流凈流入54.6億元，同比+400%。